“Mantenimiento de la tendencia alcista mostrada en 2014”. Es la previsión para el sector del transporte aéreo español para 2015 que ha elaborado CRIF Rating Agency en su “Revisión Intra-anual sobre el sector del Transporte Aéreo español en 2015”, en comparación con los resultados del nivel de actividad mostrado en 2012 y 2013.

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EL SECTOR DEL TRANSPORTE AÉREO ESPAÑOL EN 2015
(REVISIÓN INTRA-ANUAL)
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DISCLAIMER
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emitidos por CRIF acerca de empresas españolas con la información financiera y sectorial proporcionada por la base de datos de INFORMA

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Revisión Intra-anual sobre el sector del Transporte Aéreo español en 2015: ‘En plena recuperación, sin
mayor consolidación sectorial a la vista’
Barcelona, 19 de octubre de 2015 – CRIF Rating Agency prevé que el sector del transporte aéreo español mantendrá
la tendencia alcista mostrada en 2014, en comparación al pobre nivel de actividad mostrado en 2012 y 2013. Según
nuestras proyecciones, los ingresos totales del sector (incluyendo tan sólo a las aerolíneas españolas) pueden
alcanzar los EUR8,2bn en 2015 (representando un crecimiento anual de en torno al 4,1%). Este incremento se
sustenta en un mayor volumen del tráfico aéreo de pasajeros (4,6%) y de mercancías (2,5%).
El sector español de las aerolíneas se está recuperando tras un par de años de debilitamiento del tráfico de pasajeros
nacionales, a consecuencia de la profunda recesión económica en el país y la cotización del petróleo en máximos
históricos (Brent en torno a USD109 y USD112 entre 2011 y 2013). Los precios actuales del petróleo se han reducido
a la mitad desde dichos máximos, con la cotización del Brent alrededor de los USD50 por barril. No obstante, los
beneficios de unos bajos precios del petróleo para las aerolíneas españolas (y europeas en general) son
significativamente menores, comparados con los que se aprecian en las empresas americanas, a causa de la fuerte
depreciación del euro frente al dólar (la divisa del mercado del petróleo). Por ejemplo, el coste de combustible de
IAG (International Airlines Group, S.A.) en el primer semestre de 2015 ha aumentado un 4,7% en comparación al
mismo periodo de 2014, teniendo en cuenta la variación de los tipos de cambio, pero podría haber representado un
descenso del 12% a tipos de cambio constantes. A pesar de los efectos negativos del tipo de cambio, el margen del
coste de combustible de IAG permaneció en torno al 29,3% en los seis primeros meses de 2015, comparado con el
31,2% del primer semestre de 2014. Por otro lado, el coste de combustible de AA (American Airlines Inc.) disminuyó
un 43% en el primer trimestre de 2015, en comparación con los tres primeros meses de 2014.
Coste del combustible
1Sem
2015
2Sem
2014 % Coste del combustible sobre ingresos (%)
1Sem
2015
2Sem
2014
Compañías Europeas (EURm) Compañías Europea
IAG (incluyendo Iberia & Vueling)
Lufthansa
Ryanair (*)
Air France
(*) Resultados 1Trim2015/2016
3.033
2.934
560
3.141
2.898
3.243
564
3.189
4,7%
-9,5%
-0,7%
-1,5%
IAG (incluyendo Iberia & Vueling)
Lufthansa
Ryanair
Air France
29,3%
19,1%
33,9%
25,5%
31,2%
23,1%
37,7%
26,5%
Compañías Americanas (USDm) Compañías Americanas
American Airlines (*) 1.544 2.711 -43,0% American Airlines 15,7% 27,1%
United Continental 3.970 6.018 -34,0% United Continental 21,4% 31,6%
Jetblue Airways 706 961 -26,5% Jetblue Airways 22,5% 33,8%
Southwest Ailines Co. 1.882 2.739 -31,3% Southwest Ailines Co. 19,8% 29,8%
(*) Resultados 1Trim2015 Fuente: resultados trimestrales de las citadas compañías
La caída de los márgenes operativos motivó, en gran medida, una importante consolidación en el sector del
transporte aéreo español que, a día de hoy, lidera el grupo de Iberia y British Airways. Las dos compañías se
fusionaron en 2011 bajo la marca IAG y, en 2013, tomaron el control de Vueling (por un valor estimado de EUR209m)
y más recientemente de Aer Lingus (por un importe aproximado de EUR1,36bn). A finales de 2012, Spanair entró en
concurso de acreedores y en mayo de 2013, la compañía entró en liquidación con unos fondos propios negativos de

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EUR520m. CRIF no prevé una mayor consolidación del sector a corto plazo, dada la reciente actividad de fusiones,
adquisiciones y reestructuraciones y teniendo en cuenta las perspectivas positivas de la economía española unidas al
escenario prolongado de bajos precios del petróleo.
Las aerolíneas de bajo coste siguen incrementando su cuota de mercado en el sector español. En 2014, el número de
pasajeros que aterrizaron en aeropuertos españoles con compañías de bajo coste creció un 10,3%, frente al 1,8%
registrado por las aerolíneas tradicionales. Dichas compañías han empezado a adquirir competidores de bajo coste
en los últimos años para poder mejorar su penetración en el mercado. Según AENA, el número de pasajeros en el
primer semestre del año alcanzó los 93 millones, comparado con los 88 millones registrados en la primer mitad de
2014. El incremento de 4,6 millones (o 5,2%) de pasajeros se sustentó básicamente en el buen comportamiento de
los aeropuertos de Madrid (2,2 millones o 11,3% de incremento) y Barcelona (0,9 millones o 5,2%).
El segmento del transporte de mercancías ha crecido durante los últimos cinco meses (desde febrero). El número
total de toneladas transportadas en el primer semestre de 2015 ha estado en torno a las 340.030, representando un
3,1% más respecto a 2014.
Gráfico 1- Evolución del tráfico
1Sem2015 vs 1Sem2014 (millones de pasajeros)
30
25 21,7
25,4 26,5
20
19,5
17,2 18,1
15
10
5
0
9,3 9,5
17 17,2
1Sem14
1Sem15
Fuente: AENA
“La perspectiva actual del sector está respaldada por tres factores fundamentalmente: (i) la recuperación y
consolidación de la economía española (+3,1% de PIB a junio de 2015) y las perspectivas positivas para el segundo
semestre de 2015 y 2016, (ii) los incidentes de seguridad en ciertos destinos turísticos competidores y (iii) el
descenso en el precio del petróleo en comparación al año anterior. Estas tres circunstancias han sido claves en el
crecimiento de la actividad en 2014 y los seis primeros meses de 2015”- comenta Borja Monforte, Director de
Operaciones en Iberia de CRIF.
La consolidación de la recuperación del tráfico de pasajeros viene motivada por el crecimiento de los pasajeros
internacionales (+5,4% en el primer semestre del año) y la mejora del tráfico nacional (+5,3%). El tráfico
internacional ha conseguido mantener la senda positiva mostrada en 2013 (+2,1%) y 2014 (+5,7%).
“Es importante señalar que el crecimiento actual del tráfico de pasajeros se apoya en el mercado nacional, tras
varios años con una actividad reducida a causa de la crisis económica y de la fuerte competencia de la líneas
ferroviarias de alta velocidad” - añade Monforte. De todas formas, el crecimiento del 3% del número de pasajeros
aéreos nacionales en 2014 queda lejos en comparación con la senda de crecimiento vigoroso mostrado por las líneas

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de tren de alta velocidad y larga distancia, con un 14% en 2014.
Resumen del Sector Aéreo Español
El sector del transporte aéreo es muy cíclico (como muestra el gráfico 3), dada la fuerte correlación con el
crecimiento del PIB y la exposición a otros factores externos como pueden ser la fluctuación del precio del petróleo,
la volatilidad en los tipos de cambio y la inestabilidad geopolítica.
¿Quién es Quién?
La actividad del sector pivota fundamentalmente alrededor de dos segmentos: transporte de pasajeros y de
mercancías. La consolidación en el mercado ha continuado con 47 compañías operando actualmente, frente a las 84
que existían en el pico máximo en 2007.
Transporte de pasajeros
Ryanair y Vueling siguen siendo los líderes del mercado con una cuota de mercado del 16,5% y del 11,1%
respectivamente (diciembre 2014). El top 5 (incluyendo a Iberia, Easy Jet y Air Europa) copa el 46,6% de todo el
mercado.

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El segmento de transporte de pasajeros se divide a su vez en tres sub-segmentos: mercado nacional, mercado de la
Unión Europea, y el mercado no Unión Europea.
Gráfico 4- Pasajeros
por zonas geográficas
Mercado Nacional UE Mercado no UE
16% 18%
66%
Fuente: Dirección General de la Aviación Civil
Mercado Nacional: los pasajeros nacionales representan alrededor del 18% del tráfico total (ver gráfico 2). En este
segmento, Vueling es el líder del mercado con una cuota del 28%, seguido por Air Europa (18%) y Ryanair (15%). Las
cinco principales empresas de este segmento han registrado incrementos en el tráfico de pasajeros de entre el 4,2%
y el 15,8% en el primer semestre de 2015.
Gráfico 5- Mercado Nacional
Cuota de mercado (%) junio 2015
Resto 21
Iberia 8
Air Nostrum 10
Ryanair
Air Europa
15
Fuente: Dirección
General de la
18 Aviación Civil
Vueling 28
0 5 10 15 20 25 30
Mercado Unión Europea: este es el segmento principal con un 66% del tráfico de pasajeros (junio 2015). En el primer
semestre del año, este segmento ha crecido en torno a un 6,2%, respecto al mismo periodo del año anterior. En
términos de crecimiento, Iberia ha registrado un aumento del 17,3% hasta junio, seguido de Ryanair (15%) y de
Vueling (11,4%).

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Gráfico 6- Mercado UE
Cuota de mercado (%) Junio 2015
Resto 51
Iberia 4
Air Berlin 6
Vueling 8
Easyjet 10
Ryanair 21
Fuente: Dirección
General de la
Aviación Civil
0 10 20 30 40 50 60
Mercado no Unión Europea: este segmento ha crecido de forma modesta en torno a un 1,9% en el primer semestre
de 2015, a causa del fuerte descenso en el tráfico de pasajeros entre los países de fuera de la Unión Europea y las
islas españolas (-10,2%). No obstante, dicha caída se ha visto compensada por el comportamiento positivo en el
tráfico de pasajeros entre los países no Unión Europea y la Península, registrando un crecimiento en torno al 3,9%.
En los primeros seis meses del año, Iberia ha incrementado el número de pasajeros alrededor de un 9,6% seguido de
Easyjet (9,3%).
Gráfico 7- Mercado no Unión Europea
Cuota de mercado (%) Junio 2015
Resto 54
Norwegian 5
Swiss 6
Easyjet 7
Air Europa 7
Iberia 21
Fuente: Dirección
General de la
Aviación Civil
0 10 20 30 40 50 60
Transporte de mercancías
El transporte de mercancías está ligeramente más concentrado que en el segmento de los pasajeros. Los líderes del
mercado son Iberia y European Air Transport con una cuota del 17,6% y del 14,2% respectivamente. En diciembre de
2014, las cinco principales empresas (incluyendo a Iberia, European Air, Emirates, Swiftair y Air Europa)
representaban en torno al 52,6% del mercado.
En 2014, el crecimiento del transporte de mercancías vino dominado por las aerolíneas de Oriente Medio y Asia
incluyendo Qatar Airways (con un crecimiento del 55,8%), Air China (31,7%), Turkish Airlines (30%), Cargolux (28%) y
Korean Air Lines (17,6%). Por otro lado, British Airways redujo su actividad en torno a un 36,5%, seguido de Airbridge

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Cargo (7,3%), Emirates (1,8%) e Iberia (0,5%).
En conclusión, el sector del transporte aéreo español está mostrando una tendencia positiva después de varios años
sufriendo una desaceleración prolongada. En 2014, los ingresos del sector aumentaron un 4,6%, en comparación a
2013, revirtiendo la tendencia negativa de 2013 (-3,2%) y de 2012 (-3,7%).
Variación
KPI 2011 2012 2013 2014 2014vs 2013 2013vs 2012 2012vs 2011
Ingresos del sector (EURm) 8.100 7.800 7.550 7.900 4,6% -3,2% -3,7%
Aviones (miles) 1.845 1.664 1.544 1.594 3,2% -7,2% -9,8%
Pasajeros (millones) 203,2 193,1 186,4 195 4,6% -3,5% -5,0%
Mercancías (toneladas) 649.820 625.467 609.501 651.202 6,8% -2,6% -3,7%
Fuente: DBK
Claves a seguir:
Principales indicadores a tener en cuenta respecto a la evolución del sector en los próximos meses:
- Rendimiento de la actividad del sector frente a las perspectivas actuales
- La evolución del PIB español frente a las expectativas actuales
- Las fluctuaciones del precio del petróleo
- Las fluctuaciones del tipo de cambio (EUR vs USD)
- Rendimiento de los transportes competidores (líneas de tren de alta velocidad)
Contacto
Borja Monforte, Director- Corporate Ratings
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