Latvijas Bankas ekonomista Andra Strazda 20.08.2015 prezentācija skolotāju seminārā "Aktualitātes ekonomikā 2015" par eiro zonas makroekonomiskajām, monetārajām un finanšu norisēm

1. EIRO ZONAS
MAKROEKONOMISKĀS,
MONETĀRĀS UN FINANŠU
NORISES
2015. gada 20.augusts
Andris Strazds
1

2. Pasaules tautsaimniecības izaugsme temps ir mērens uz
pretrunīgu signālu fona, ko raida spēcīgāki patēriņa izdevumi
un stagnējoša apstrādes rūpniecība
• ASV, Apvienotajā Karalistē, Vācijā un Ķīnā
patēriņa izdevumi pieaug;
• Taču pasaules apstrādes rūpniecības sektors
stagnē, īpaši vāji rādītāji Āzijā;
• Pēc vājiem 1. ceturkšņa rezultātiem ASV
dati ir uzlabojušies, darba tirgus rādītāji
būtiski uzlabojas;
• Ķīna saskaras ar vairākiem izaicinājumiem
(bažas par izaugsmi, akciju tirgus kritums)
• Jaunās tirgus ekonomikas valstis kopumā
piedzīvo lēnāku izaugsmi
• Globālās ekonomiskās un finanšu tirgus
reakcijas uz Federālo Rezervju potenciālo
likmju celšanu – asas tirgus veiktu
korekciju/svārstību epizodes
• Krīze atgriežas Eiropā (Grieķijā) – politiskais
risks.
• Jauno tirgus ekonomikas valstu krīzes, ko
veicina Ķīnas izaugsmes palēnināšanās,
spēcīgāks dolārs un likmju kāpums / Ķīnas
“smagā piezemēšanās”
• Ieilgusi ASV izaugsmes palēnināšanās
• Ģeopolitiskais risks: spriedzes palielināšanās
negatīvi ietekmē pasaules tautsaimniecību
Pasaules attīstības perspektīva Galvenie ar attīstības perspektīvu saistītie riski
2Avots: SVF, Deutsche Bank

3. Eiro zonas cikliskā atlabšana ir šā gada pozitīvais stāsts,
lai gan pieauguma potenciāls ir ierobežots
0.4
0.3
0.4
0.5 0.5 0.5 0.5 0.5
0.9
1.5
1.9
0
0.5
1
1.5
2
Q115 Q215 Q315 Q415 Q116 Q216 Q316 Q416 2014 2015 2016
gada
pārmaiņas, %
3
IKP, %
Avoti: Prognozes: BMPE, 2015. gada jūnijs, Fakts: Eurostat
ceturkšņa
pārmaiņas,
%

4. Nesenie biežāk apkopotie dati liecina par eiro zonas
izaugsmi; saskaņā ar uzņēmēju un patērētāju apsekojumu
datiem eiro zonas izaugsme 2. ceturksnī bija stabila (+0,4%)
40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
Vācija Francija Itālija Spānija Eiro zona
Composite PMI atsevišķām eiro zonas valstīm, s.i. dati ESI atsevišķām eiro zonas valstīm, s.i. dati
4
Avots: Markit, EK
80.0
85.0
90.0
95.0
100.0
105.0
110.0

5. Rūpnieciskā ražošana šogad nedaudz pieaug
Eiro zonas rūpnieciskās ražošanas indekss, 2010=100, s.i. dati Eiro zonas rūpnieciskā ražošana, 3 mēnešu pārmaiņas, %,
apstrādes rūpniecības PMI
Avots: Eurostat.
5
85
90
95
100
105
110
I2010
IV
VII
X
I2011
IV
VII
X
I2012
IV
VII
X
I2013
IV
VII
X
I2014
IV
VII
X
I2015
IV
Rūpnieciskā ražošana
Apstrādes rūpniecība
Elektroenerģija, gāze, siltumapgāde
40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
I2010
IV
VII
X
I2011
IV
VII
X
I2012
IV
VII
X
I2013
IV
VII
X
I2014
IV
VII
X
I2015
IV
Rūpnieciskā ražošana
Apstrādes rūpniecības PMI (labā ass)

6. Nodarbinātības rādītāji pakāpeniski turpina uzlaboties,
bet pastāv lielas atšķirības starp dalībvalstīm
Bezdarba līmenis, % Nodarbinātības līmenis, gada pārmaiņas, %
Avots: Eurostat. 6
0
5
10
15
20
25
30
I2010
III
V
VII
IX
XI
I2011
III
V
VII
IX
XI
I2012
III
V
VII
IX
XI
I2013
III
V
VII
IX
XI
I2014
III
V
VII
IX
XI
I2015
Eiro zona Vācija Grieķija Spānija Francija Itālija
-10.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0

7. Mazumtirdzniecības rādītāji šī gada pirmajā pusgadā
uzrādīja straujāku pieaugumu nekā iepriekšējā gadā
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
Mazumtirdzniecība, 3 mēnešu
pārmaiņas
Mazumtirdzniecība, gada
pārmaiņas
Patērētāju
konfidence/noskaņojums (labā ass)
7
Mazumtirdzniecība (reālā izteiksmē) un patērētāju noskaņojums
Avots: Eurostat, Eiropas Komisija.

8. Eiro zonas izaugsmes prognozes: 2015. g. – 1.1–1.5%;
2016.g. – 1.5– .0%
Datums
2015 2016
Jaunākā
prognoze
Pārmaiņas
salīdzinājumā ar
iepriekšējo prognozi
Jaunākā
prognoze
Pārmaiņas
salīdzinājumā ar
iepriekšējo
prognozi
ECB BMPE 2015.g.
jūnijs
1.5 (0.0) 1.9 (0.0)
Eiropas komisija 05.05.15 1.5 (+0.2) 1.9 (0)
OECD 2015.g.
jūnijs
1.4 (0.0) 2.1 (+0.1)
ECB SPF 2015.g.
aprīlis
1.4 (+0.3) 1.7 (+0.2)
SVF 14.04.15 1.5 (+0.3) 1.6 (+0.2)
8
IKP izaugsmes prognozes un iespēju aplēses, gada pārmaiņas, %

9. ECB monetārās politikas
pasākumi

10. ECB bilances kopējie aktīvi pakāpeniski pieaug, palielinoties
ar monetāro politiku saistīto aktīvu īpatsvaram
0
100
200
300
400
500
600
ECB FRS Japānas banka Bank of England
Lielāko centrālo banku kopējie aktīvi
(2007.g. janv. indekss = 100)
Avots: Bloomberg datubāze

11. ECB monetārās politikas mērķiem turēto vērtspapīru apjoms
palielinās kā plānots
00
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
SMP CBPP1 CBPP2 CBPP3 ABSPP PSPP
11
Monetārās politikas mērķiem turētie vērtspapīri
Avots: ECB interneta vietne.
Apjoms apgrozībā, mljrd. eiro

12. ECB iegāžu sadalījums starp eiro zonas valstīm atbilst to
kapitāla atslēgai. 2015. gada 2. jūlijā ECB pievienoja PSPP
sarakstam jaunus emitentus.
46.3
36.3
31.6
23.9 22.7
10.3
6.4 5.0 4.5 3.2 3.0 2.1 0.9 0.7 0.5 0.4 0.2 0.01
0
3
6
9
12
15
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Mēneša neto iegādes
Pirkumu kumulatīvais apjoms iepriekšējā mēneša beigās
Atlikušais vidējais svērtais termiņš pēdējā perioda beigās (labā ass) 12
Parāda vērtspapīru turējumu sadalījums PSPP ietvaros
(apjoms mljrd. eiro un atlikušais termiņš gados)
Avots: ECB interneta vietne.

13. Ceturtajā TLTRO izsolē jūnijā ECB piešķīra 73.8 mljrd. eiro
(trešajā TLTRO martā – 97.8 mljrd. eiro). Izsoles dalībnieku
skaits saruka no 143 bankām martā līdz 128 bankām
0
75
150
225
300
375
450
525
600
675
750
Papildu nodrošinājuma pieprasījumu kredīti
Aizdevumu iespēja uz nakti
Galvenās refinansēšanas operācijas
Citas ilgāka termiņa refinansēšanas operācijas
TLTRO
13
Aizdevumi eiro zonas kredītiestādēm saistībā ar monetārās politikas operācijām
Avots: ECB interneta vietne.
Atlikums, mljrd. eiro

14. Ietekme uz finanšu tirgiem,
monetārajiem rādītājiem un cenām

15. Starpība starp ASV un Vācijas valdību vērtspapīru
ilgtermiņa procentu likmēm joprojām ir augsta
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
Starpība
ASV
Vācija
10 gadu valdības obligāciju peļņas likmes (%)
Avots: Bloomberg.
15

16. Grieķijas obligāciju peļņas likmes jūlijā būtiski palielinājās,
augšupvērsti ietekmējot citu eiro zonas valstu procentu likmes
16
10 gadu valdības obligāciju peļņas likmju starpība salīdzinājumā
ar Vācijas 10 gadu obligācijām (procentu punkti)
Avots: Bloomberg
0 %
5 %
10 %
15 %
20 %
0 %
1 %
2 %
3 %
4 %
Slovēnija Spānija Itālija
Īrija Portugāle Francija
Austrija Beļģija Grieķija (labā ass)

17. Bažas par Grieķijas parāda saglabāšanu atmaksājamā līmenī
mazināja ziņu par pozitīvajām norisēm Eiropas akciju tirgū
labvēlīgo ietekmi
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
US S&P 500 (USD) Euro Stoxx 50 (EUR)
Galvenie akciju tirgu indeksi (01.01.2015=100)
Avots: Bloomberg
17

18. Centrālās bankas naudas injekcijas, pārdošanas aizliegumi un citi
politikas pasākumi atbalstīja Ķīnas akciju tirgu. Situācija Ķīnas
kapitāla vērtspapīru tirgū, kas mēneša laikā bija zaudējuši vienu
trešdaļu vērtības, sāk stabilizēties.
0
50
100
150
200
250
18
CSI 300 akciju tirgus indekss (01.01.2014=100)
Avots: Bloomberg

19. Grieķijas parāda krīzes dēļ eiro vērtība salīdzinājumā ar ASV
dolāru ir kritusies. Uzmanības centrā saglabājās Federālo
Rezervju gaidāmais lēmums par procentu likmju celšanu
EUR/USD un EER21 jaunākās norises
Avots: Bloomberg
19
1.00
1.05
1.10
1.15
1.20
1.25
1.30
1.35
1.40
1.45
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
EER21
EUR/USD (labā
ass)

20. Naudas tirgus likmju lejupslīdes tendence turpinās. 3mēnešu
EURIBOR slīd dziļāk negatīvajā teritorijā
20
Eirosistēmas likviditātes pārpalikums un naudas tirgus procentu likmes (mljrd. eiro, % gadā)
-100 mljrd.
-50 mljrd.
0 mljrd.
50 mljrd.
100 mljrd.
150 mljrd.
200 mljrd.
250 mljrd.
300 mljrd.
350 mljrd.
400 mljrd.
450 mljrd.
-0.2%
-0.1%
0.0%
0.1%
0.2%
0.3%
0.4%
0.5%
0.6%
0.7%
0.8%
0.9%
Likviditātes pārpalikums
(labā ass)
Eonia
3 mēnešu Euribor
6 mēnešu Euribor
Avots: Bloomberg, ECB

21. Aizdevumi kopumā palielinājušies eiro zonas finanšu grūtību
neskartajās valstīs.
21
-12%
-9%
-6%
-3%
0%
3%
6%
9%
-40 bn
-30 bn
-20 bn
-10 bn
0 bn
10 bn
20 bn
30 bn
Mēneša plūsmas grūtību skartajās eiro
zonas valstīs
Mēneša plūsmas pārējās eiro zonas valstīs
Mēneša plūsmas eiro zonā
Gada kāpums grūtību skartajās eiro zonas
valstīs (labā ass)
Gada kāpums pārējās eiro zonas valstīs
(labā ass)
Gada kāpums eiro zonā (labā ass)
Grūtību skarto valstu izlasē ietilpst CY, ES, GR, IE, IT, PT, SI.
MFI aizdevumi NFS dažādās eiro zonas valstīs (sezonāli neizlīdzināti dati, mēneša plūsmas mljrd. eiro, gada kāpums, %)
Avoti: ECB, Latvijas Bankas aprēķini.

22. Eiro zonas naudas piedāvājuma kāpums ir ap 5% gadā,
stipri virs iepriekšējo gadu pieauguma līmeņa.
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
Skaidrā nauda apgrozībā (1)
Noguldījumi uz nakti (2)
Noguldījumi ar noteikto termiņu līdz 2 gadiem
un ar brīdinājuma termiņu par izņemšanu līdz 3
mēnešiem (3)
Tirgojamie finanšu instrumenti (4)
M3 =1+2+3+4
M3 un tā sastāvdaļas (gada kāpums, %; devums – procentu punktos)
Avots: ECB.
Atbilstoši darbadienu skaitam un sezonāli izlīdzināti dati par MFI.
22

23. SPCI jūnijā
0.2%
Pamatinflācija
jūnijā 0.8%
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
III2009
VI2009
IX2009
XII2009
III2010
VI2010
IX2010
XII2010
III2011
VI2011
IX2011
XII2011
III2012
VI2012
IX2012
XII2012
III2013
VI2013
IX2013
XII2013
III2014
VI2014
IX2014
XII2014
III2015
VI2015
SPCI SPCI, izņemot pārtiku, enerģiju, alkoholu un tabaku
23
SPCI inflācija: kopējā un uz izņēmumu balstītie rādītāji, gada pārmaiņas, %
Avots: Eurostat.
Eiro zonas inflācija jūnijā samazinājās līdz 0,2%,
saskaņā ar jūlija ātro aplēsi saglabājās 0,2% līmenī

24. -15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
I2007
V
IX
I2008
V
IX
I2009
V
IX
I2010
V
IX
I2011
V
IX
I2012
V
IX
I2013
V
IX
I2014
V
IX
I2015
V
SPCI (visi komponenti)
Pārtika
Enerģija (labā ass)
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
I2007
V
IX
I2008
V
IX
I2009
V
IX
I2010
V
IX
I2011
V
IX
I2012
V
IX
I2013
V
IX
I2014
V
IX
I2015
V
Kopējais indekss, izņemot enerģiju,
pārtiku
Pakalpojumi
Neenerģijas rūpniecības preces
24
SPCI inflācija: galvenie komponenti, gada pārmaiņas, %
Avots: Eurostat.
Pārtikas un neenerģijas rūpniecības preču cenas veicina
kopējās inflācijas rādītāju uzlabošanos; enerģijas cenas
sarūk

25. Eiro zonas inflācijas prognozes: 2015. gadā –
aptuveni 0%; 2016. gadā – 1.1%–1.5%
25
Inflācijas prognozes un iespēju aplēses, gada pārmaiņas, %
Datums
2015 2016
Jaunākā
prognoze
Pārmaiņas
salīdzinājumā ar
iepriekšējo
prognozi
Jaunākā prognoze Pārmaiņas
salīdzinājumā ar
iepriekšējo
prognozi
ECB BMPE 2015.g.
jūnijs
0.3 (+0.1) 1.5 (0.0)
Eiropas Komisija 06.05.15 0.1 (0.2) 1.5 (0.2)
ECB SPF 2015.g.
aprīlis
0.1 (-0.2) 1.2 (+0.1)
SVF 14.04.15 0.1 (-0.8) 1.0 (-0.2)
OECD 2015.g.
jūnijs
0.0 (-1.1) 1.3 (+0.3)

26. Paldies!
26