Analisi della tolleranza al rischio e ruolo del consulente finanziario

1. La valutazione della tolleranza al rischio
La costruzione di unportafogliodi strumenti finanziari è certamente il prodottodi decisioni presein
condizioni di incertezza.
La primacosa da capire, inquestoambito, è il concettodi valoreatteso.
Il valore atteso di una variabile è datodallasommadei possibili valori di tale variabile, ciascunomoltiplicato
perla probabilitàche essi hannodi verificarsi.
Immaginiamo, peresempio, di giocare al lanciodi unamoneta.Se esce Testavinciamo €10, se esce Croce
perdiamo€5. I due eventi (TestaoCroce) hannochiaramente lastessaprobabilitàdi verificarsi (50%), per
cui il valore attesosarà:
(€10*0.5)+(-€5*0.5)=€2.5
Se ci trovassimonellasituazionedi doverdecidere trail ricevere unpremiocertodi importouguale o
superiore a€2.5 e lapartecipazione al lanciodellamoneta, nonavremmonessunmotivoperrischiaredi
perdere €5. Al contrario, un premiocertodi importoinferiorea2,5€ potrebbe rendere sensatala
partecipazione allascommessa.
Ma cosa accadrebbe se la vincitaincaso di Testafosse di €10.000 e la perditaincaso di Croce fosse di
5.000€?
Il valore atteso, inquestocaso, sarebbe di €2.500. Quelli piùinclinial rischiopotrebberodecidere di
partecipare al lanciodellamonetaanche di fronte adunpremiocertouguale o superiore a €2.500, mentre
quelli piùconservativipotrebberoaccettare unpremiocertoanche sensibilmente inferiore al valore atteso.
Qualcuno, addirittura, potrebbe essere dispostoapagare purdi nonpartecipare al giocoed evitare di
perdere €5.000.

2. E’ evidente come l’avversione al rischiodipendadall’entitàdellasomme ingiocorelativamente allenostre
condizioni finanziarie(RiskCapacity).
ISO22222 Personal Financial Planning Standardsdefinisce latolleranza alrischio come”il limite entroil
quale un risparmiatore è dispostoarischiare di realizzare dal proprioinvestimento unrisultatofinanziario
menofavorevolealloscopodi conseguirneunopiùfavorevole”.
E’ una sorta di valutazione dellapropriaabilitàpsicologicadi gestiresituazionidi incertezza.
Inoltre, acausa dell’avversioneallaperdita, essanonè simmetrica: mediamente il doloredellaperdita di €1
puòessere compensatadallavincitadi €1.5.
La tolleranzaal rischio è untratto stabile dellanostrapersonalità.Puòe deve naturalmente cambiarea
seguitodi unarazionale elaborazionedelle nostre esperienze di vita.
Conoscere latolleranzaal rischioè determinante,perché le decisioni finanziariesonomotivate daaspetti
logici edemotivi.
Gli investitori,peresempio,spessoinseguonole performance.Prendonole lorodecisioni sullabase dei
risultati passati e tendonoadileguarsi durante i periodi menofavorevoli.
Il Dalbar Reportdel 2016 evidenziache, sebbene l’indice S&P500 siacresciutonegli ultimi 20anni dell’8,9%
all’anno, gli investitori hannoguadagnatomediamente il 4,7% all’anno.

3. CGM Focus, un fondoche investe sul mercatoazionarioamericano, harealizzatodal 2000 al 2010 una
performance mediaannuadel 18,2%, ma i sottoscrittori del fondohanno, nellostessoperiodo, realizzato
complessivamente unaperditadel 10%.
Il market timingemotivopuò non solo diminuire drammaticamente i guadagni potenziali, maaddirittura
trasformarli in perdite.
Quandoi mercati realizzanoperformance brillantitendiamoacomprarli attribuendo sempre minore
importanzaall’analisi delrischio.Al contrario, quandociclicamente gli stessi mercati sperimentanofasi di
stress, tendiamoasopravvalutare i rischi,svendendolanostraricchezzaorinunciandoadinvestire a
condizioni favorevoli.
Se, dunque, latolleranzaal rischiorestauntratto stabile dellanostrapersonalità, lapercezionedelrischio
tende troppospessoacambiare inquanto stima cognitivadi situazioni esterne basatasul nostro
contingente statomentale.
Se il consulente finanziario riesce, daunlato, a svolgere unacorrettae puntuale analisi dellatolleranzaal
rischioe, dall’altro, amantenere stabile lapercezionedel rischio attraversounprecisopercorsodi
educazione finanziaria,avràunruolodeterminantenellatuteladel patrimoniodei propri clienti.