1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
26 abril 2011
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo, ha entrado en una fase muy madura en
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) términos internos. Por lo que probablemente aquellos índices menos desviados
Telf. : +91 209 70 35 de sus medias de 200 sesiones, mantendrán un “comportamiento más
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
direccional” (Ibex35); y por el contrario aquellos con desviaciones más acusadas
entrarán en una fase de “pérdida de momento”(S&P500). En este sentido, en
aquellos índices con desviaciones inferiores al +10% adelantaríamos
incorporaciones, y sin embargo en aquellos con desviaciones superiores al +10%
retrasaríamos incorporaciones.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras.
La distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
Turquía, Taiwán, Corea, Méjico, Brasil, India, Australia, Alemania, Austria, Rusia, Francia, España, Nueva Zelanda,
Dinamarca, Bélgica, Tailandia, Noruega, República Checa, China, EE.UU, Canadá, Japón, y Hungría. Por Sectores
destacamos, Industriales, Construcción y Materiales, Servicios Financieros, Materiales Básicos, Petróleo & Gas,
Aseguradoras, Bancos, Químicas, Tecnológicas, Sanidad, Utilities, Automóviles, y Telecos; excluimos Media. Por
Estilo, Pequeñas y Medianas compañías, y recomendamos Valor frente a Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 90%, lo cual es una clara
señal de madurez tendencial, y de un mercado sobreextendido en términos internos. En términos de sentimiento, la
encuesta de AAII esta semana nos deja lecturas neutrales, 32,2% de alcistas (gráfico adjunto). Por su lado, la encuesta
de Investors Intelligence muestra niveles de extremo optimismo, 54,2% de alcistas, lo que deja el Spread
Alcistas/Bajistas en niveles de 35%.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 26 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.294,7 / 1.281,65 / 1.257,62 / 1.249,05 / 1.219,50 / 1.173.
Resistencias: 1.344,07 / 1.366,59 / 1.404,05 / 1.440,24.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1.366,59. En el
medio plazo, el índice se encuentra en proceso alcista mayor, con sucesión de
máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así canalizar el precio. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 1.439,09 (proyectar el rango
1.344,07-1.249,05).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1.249,05 sería un síntoma de debilidad, y volvería a reforzar un
escenario correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 1.219,5, sin
descartar 1.173. El índice entraría en movimiento lateral-bajista.
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3. Cortal Consors BNP Paribas 26 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.900,16 / 2.833,07 / 2.756,49 / 2.717,74 / 2.690,88.
Resistencias: 2.992,21 / 3.041,39 / 3.077,24 / 3.130,25 / 3.172 / 3.431,08.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 2.992,21. En el
medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, por lo
que el índice ha entrado en fase alcista, dejándonos sucesión de máximos-
mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en
3.266,68 (proyectar el rango 2.992,21-2.717,74), sin descartar 3.436,74 (proyectar
el rango 3.077,24-2.717,74).
Escenario Alternativo
La pérdida de 2.717,74 interpretaríamos como fallo en la incorporación, y volvería a
reforzar un escenario correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de
2.635,08, sin descartar 2.560. El índice entraría en movimiento lateral-bajista.
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4. Cortal Consors BNP Paribas 26 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 10.289,1 / 10.076,5 / 9.773,8 / 9.387,9.
Resistencias: 10.958,2 / 11.165 / 11.566,1 / 12.240,5.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 10.958,2. En el
medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, por lo
que el índice ha entrado en fase alcista, dejándonos sucesión de máximos-
mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en
11.839,9 (proyectar el rango 10.958,2-10.076,5), sin descartar 12.253,5 (proyectar
el rango 11.165-10.076,5).
Escenario Alternativo
La pérdida de 10.076,5 interpretaríamos como fallo en la incorporación, y volvería
a reforzar un escenario correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de
9.773,8, sin descartar 9.387,9. El índice entraría en movimiento lateral-bajista.
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5. Cortal Consors BNP Paribas 26 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Media)
Comentario
Favorecemos reducir la exposición en este sector por pérdida de “timing”.
Técnicamente en términos absolutos presenta salida de su canal alcista de medio plazo, y primera
serie de máximos y mínimos decrecientes. Po tanto, interpretamos que el sector ha entrado en
proceso correctivo, por lo que probablemente nos podremos incorporar en niveles más bajos.
En términos relativos, observamos pérdida de la media de 200 sesiones frente al índice de
referencia DJ Stoxx600. Por otro lado, después de un largo periodo lateral, el precio se define por la
parte baja de dicho movimiento, lo que interpretamos como una clara debilidad estructural.
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6. Cortal Consors BNP Paribas 26 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.
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7. Cortal Consors BNP Paribas 26 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (Sanofi-Aventis)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos presenta “formación de vuelta completada”, al haber superado la
importante resistencia que presentaba en los 52€. En el medio plazo, construcción de máximos y
mínimos crecientes, lo que nos permite canalizar el precio. Formación de doble mínimo en 44€ y
46€, y salida del rango lateral 44€-52€. Esto nos permite afirmar que el precio se ha reconstruido
tendencialmente.
En términos relativos también observamos fortaleza frente al índice de referencia EuroStoxx50, y
salida del movimiento bajista de los últimos meses, superando así mismo niveles de resistencia
claves, lo que interpretamos como entrada en una fase más direccional.
Sólo la pérdida de los 49,64€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 44,01€
(mínimo 52 semanas) como posible fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 60€ (proyectar
el rango 44€-52€), sin descartar 64,89€ (máximo-mínimo 52 semanas). El consenso a 12 meses
vista le da un precio objetivo en 57,51€.
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8. Cortal Consors BNP Paribas 26 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 121,13 / 119,86 / 118,77 / 117,47 / 116,13 / 114,96 / 112,88.
Resistencias: 122,74 / 123,92 / 124,52 / 124,99 / 126,52 / 128,05 / 129,20.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 122,74. En el
medio plazo, el rebote iniciado en niveles de 119,86 consideramos probable tenga
continuidad hacia niveles de 123,92 (máximo 30 días), sin descartar 127,98
(proyectar el rango 123,92-119,86).
Escenario Alternativo
La pérdida de 119,86 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a
reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar
niveles de 117,47 (mínimos 2009), sin descartar 109,65 (mínimos 2008).
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9. Cortal Consors BNP Paribas 26 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes 10 Años USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 119,516 / 117,922 / 117,563 / 114,828 / 112,797 / 111,391 / 111,016.
Resistencias: 120,734 / 121,672 / 121,828 / 122,453 / 123,375 / 124,563.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 120,734. En el
medio plazo, el rebote iniciado en niveles de 117,922 consideramos probable
tenga continuidad hacia niveles de 123,546 (proyectar el rango 120,734-117,922),
sin descartar 128,031 (máximo 52 semanas).
Escenario Alternativo
La pérdida de 117,922 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a
reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar
niveles de 116 (50% Fibonacci tramo alcista 2007-2010), sin descartar 113 (61.8%
Fibonacci tramo alcista 2007-2010).
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10. Cortal Consors BNP Paribas 26 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)
Soportes: 105,325 / 102,70 / 96,225 / 93 / 89,90 / 85,10 / 83,875 / 80,05 / 79,80.
Resistencias: 113,45 / 118,450 / 128,625 / 147,30.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 113,45. En el
medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 130 (parte alta canal medio
plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 105,325 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 93, sin descartar 83,875 (mínimos
agosto 2010).
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11. Cortal Consors BNP Paribas 26 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (120 Minutos)
Soportes: 1,4155 / 1,4056 / 1,3853 / 1,3709 / 1,3523 / 1,3426 / 1,3242 / 1,2966.
Resistencias: 1,4650 / 1,4905 / 1,5145 / 1,5632 / 1,6039.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1,4650. En el
medio plazo, la superación de 1,4282 (último máximo relativo), rompe la sucesión
de máximos decrecientes, y por tanto desde un punto de vista estructural, volvemos
a estar en tendencia alcista mayor. La estructura actual de precios nos marca un
objetivo en 1,5145 (parte alta del canal de corto-medio plazo), sin descartar 1,6039
(máximos absolutos).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1,4155, interpretaríamos como fallo en la incorporación, y nos
devolvería a la tendencia lateral-bajista, dónde lo más probable sería buscar niveles
de 1,35 (media 200 sesiones), sin descartar 1,2870 (mínimo 2011).
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