Daños colaterales. Segunda ronda ... menos intensa???. Damos por hecho la salida de la recesión en EE.UU, nuestro indicador cíclico nos dice que en Noviembre del 2.009, aunque todavía no está confirmado por NBER (página 4). Las expectativas de crecimiento de consenso pensamos empiezan a ser demasiado optimistas, principalmente para la recta final del año que viene. Las valoraciones han girado desde de sus medias históricas, últimos 20 años. Advertíamos en informes anteriores que cotizar por encima de las mismas no nos cuadraba con nuestro escenario de crecimiento por debajo del potencial para los próximos años (página 20). Retrasamos subidas de tipos tanto en EE.UU como en Europa para 4ºtrimestre de 2.010 – 1ºtrimestre del 2.011, y esto debido principalmente a que esperamos un crecimiento más lento que el de consenso. Esto no quiere decir que esperemos tasas negativas, a día de hoy descartamos una nueva entrada en recesión. La tasa de desempleo en EE.UU probablemente recupere tracción en el primer trimestre del 2.010, pero se mantendrá en niveles altos durante un tiempo prolongado. El mes de Enero nos deja vueltas globales en los índices con pérdidas de mínimos del mes previo, primera vez desde que se inicio el tramo alcista en Marzo de 2.009 y con un incremento considerable del volumen, principalmente sector bancario. Creemos que el movimiento correctivo no ha finalizado y no sabemos el daño que puede causar, por lo que somos todavía más prudentes que en Noviembre-Diciembre del año pasado cuando decidimos bajar exposición. A nivel técnico consideramos probable el S&P 500 busque apoyo en (1.014 – 965) esto es entre (–8% y –12%), y sólo la recuperación de 1.121 nos haría cambiar el escenario (página 37). En nuestro Asset Allocation ideal, las ponderaciones serían las siguientes: Renta Fija Global 15%, Retorno Absoluto 35%, ETF Inverso 10%, Renta Variable 40% (Brasil 15%, Emergentes Global 10%, Nasdaq 10%, Energías Alternativas 5%). Deshacemos la posición en China, y añadimos una posición inversa buscando más neutralidad en la cartera. Por regiones estamos positivos en EE.UU y Brasil. Realizamos rotación sectorial. Pasamos a estar Positivos en Alimentación, Viaje & Ocio, Retail, Utilities. Encontramos una oportunidad de compra en las medianas compañías, consideramos que en este ejercicio lo harán mejor que las grandes en términos relativos (página 41). En divisa estamos positivos en el Dólar, Dólar Canadiense, Libra Esterlina y Yen. Publicado por www.saladeinversion.es, una iniciativa de Saxo Bank y su alianza de socios en ESpaña