[2020 스타트업 생태계 컨퍼런스] 2-8. 벤처투자 생태계의 진화와 과제(STEPI 김선우 단장) * 연사가 공개 동의한 자료만 업로드합니다:)

1. 2020. 6. 26.
혁신기업연구단 김선우
스타트업 생태계 컨퍼런스 2020
“LP들이 기대하는 VC의 역할”
벤처투자 생태계의 진화와 과제

2. 목 차
1. 디지털 전환 시대 정부의 역할
2. 스타트업 생태계 현황과 이슈
3. 벤처투자 생태계 선진화를 위한 과제
1

3. 1 디지털 전환 시대 정부의 역할
2

4. 3
디지털 전환의 심화
 제4차 산업혁명은 1970년대부터 시작된 디지털 전환의 ‘심화’임
자료: 김석관 외 (2017), 제4차 산업혁명의 경제사회적 충격과 대응 방안 : 경제인문사회연구회 협동연구 최종보고 발표자료
제4차 산업혁명을 추동하는 기술 동인
• 4차 산업혁명을 추동하는 핵심기술 동인은 3개 층위로 정의됨. (미시수준) 5대 핵심기술, (중간수
준) 데이터 기반 가치창출 시스템, (거시수준) 디지털 전환의 심화가 이에 해당
• 4차 산업혁명 성공의 핵심은 ‘제도 혁신’에 있음
층위 요소기술 (micro level) 시스템 (meso level) 트렌드 (macro level)
명칭
5대 핵심기술
• 사물인터넷
• 클라우드 컴퓨팅
• 빅데이터 분석
• 인공지능
• 로봇
데이터 기반 가치창출 시스템
데이터를 매개로 가상세계와 현실세계를
결합하여 공정, 제품, 서비스, 비즈니스
모델 등을 혁신하고 새로운 가치를 창출
하는 시스템
디지털 전환의 심화
DX: 산업과 사회의 각 부문이 디지털
화되고 ICT 기술이 적용되어, 생산성
을 높이고, 새로운 비즈니스를 창출하
며, 소비자 편익을 증진시키는 현상
 다양한 분야에서 혁신적인 기술 및 사업모델이 등장하며 새로운 산업혁명으로 논의 진전
• 산업혁명은 인간의 생산활동 혹은 생활양식에 근본적인 변화가 일어나는 것으로(Arnold Toynbee, 1884)
4차 산업혁명은 3차 산업혁명의 연속선이라는 입장이 다수

5.  ICT 기술과 스타트업이 산업구조를 변화
• 디지털 전환의 심화가 기존 산업에 미치는 변화는 규제/제도 이슈에 따라 3가지 형태로 나타남.
1 산업구조 변화가 없는 경우, 2 산업구조 변화가 있는 경우, 3 신산업이 등장하는 경우 (김석관 외, 2017)
스타트업으로 인한 산업구조의 변화
4
존속적 혁신 보완적 혁신 파괴적 혁신
산업구조 변화가
없는 경우
(기존기업이 주도)
산업구조 변화가
있는 경우
(ICT, 스타트업이 주도)
신산업이 등장하는
경우
파괴적 혁신
• 제조업의 스마트화
• 제조업의 서비스화
• 디지털 헬스케어
• 리걸테크 …
• 자율주행차
• 핀테크 …
 스마트공장 보급
 리쇼어링 정책 연계
 공급산업 육성
 데이터 문제 해결
 새로운 생태계 육성
 스타트업 육성
 기존기업 대응 전략
 신규 진입자 육성
 데이터 문제 해결
 새로운 산업 형성
 새로운 일자리 창출

6. 5
 영국의 nesta, ‘Policy Mix’
거시적인 대책인 긴축재정(Plan A) 혹은 단기부양책(Plan B)은 장기적 성장에 한계가 있기 때문에
혁신주도 경제(Plan I) 추진의 중요성을 강조
정부의 개입 방향은 단기적 부양책이나 긴축 재정과 같은 재정적 역할에 그치는 것이 아니라 혁신
시스템 자체를 강화하기 위한 수단(경쟁정책, 세금정책, 교육시스템, 금융시스템, 연구개발 정책)이
통합적으로 수행되어야 함
글로벌 씽크탱크가 이야기하는 정부의 역할
 WB가 말하는 정부의 역할, ‘Innovation Gardening’
World Bank는 혁신주도 경제에서 정부의 역할을 정원관리(gardening)에 비유
분류 기업가경제
(Entrepreneurial Economy)
관리경제
(Managed Economy)
External
Environment
 Turbulence
 Diversity
 Heterogeneity
 Stability
 Specilisation
 Homogeneity
How firms
Function
 Motivation
 Market Exchange
 Competition with Coope
ration
 Flexibility
 Control
 Firm transaction
 Competition or Coope
ration
 Scale
Government
Policy
 Enabling
 Input targeting
 Entrepreneurs
 Constraining
 Output targeting
 Incumbents
Source : Thurik, A. (2009)
적절한 재정수단을 강구하고(물을 주고),
도적인 규제를 제거하고(해충과 잡초를
없애고), 교육과 연구에 투자함으로써
지식기반을 강화하는 역할
(토질을 개선하는)이 종합적으로 요구

7. 6
정부 대형 프로젝트에 스타트업 참여

8. 2 스타트업(투자) 생태계 현황과 이슈
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9.  Startup Ecosystem의 건전한 발전을 위한 조건
 스타트업 : 기업가정신, 기술력과 창의적 아이디어, 스타트업생태계 성장의 척도
• TEA(초기창업활동, GEM APS 2019) : 14.9% (14위/50개국)
 벤처캐피탈 : 자본이득을 추구하는 투자, 미래가치 심사, 투자기업과의 강한 파트너십
• 벤처펀드 42.5천억원(2019년 신규 결성 기준), GDP 대비 벤처투자 비율 4위
* 이스라엘 2.14%, 미국 0.64%, 캐나다 0.25%, 한국 0.22%, 중국 0.16%
 회수시장 : 투자금 회수 통로, 벤처투자 선순환의 핵심 역할
스타트업생태계와 성공요인
스타트업
벤처캐피탈
벤처펀드
회수시장
투자 상장
Capital
Gain
정부
• 스타트업생태계의 인프라 구축
• 시장실패를 보완하는 역할
• 스타트업생태계 관리, 감독
• (펀드) 투자기구(vehicle)
• (LP) 자금 제공자, 펀드에 대한 투자자
• (GP) 벤처투자의 주체, 펀드 운용사
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 새로운 기업의 창출
 산업구조의 고도화
 기업의 지속적인 성장 지원
 기술혁신을 통한 경제활성화

10. 벤처투자 현황
자료: 한국벤처캐피탈협회 (2019.12월 기준)
• 금융기관 25.4%, 모태 20.9%, 개인 18.2% 순• 신규 투자자(액) 증가 (신규결성 170개 조합, 결성액 4.1조원)
자료: 한국벤처캐피탈협회 (2019.12월 기준)
 모태펀드 등 정책금융 출자비중이 감소하고 있고 민간출자자 비중이 높아짐 (신규결성 전체벤처펀드 기준)
• 정책금융(Public) 비중 : 2016년 40% → 2019년 33%
• 민간분야(Private) 비중 : 2016년 60% → 2019년 67%
 민간분야 중 개인의 벤처펀드 출자금액 증가
• 개인의 벤처펀드 출자금액 : 2016년 1,159억원 → 2019년 5,772억원
• 개인의 벤처펀드 출자비중 : 2016년 3% → 2019년 14%
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11. 미국과 비교한 벤처펀드 출자자 구성 (이슈1)
 미국 벤처투자의 큰 축은 연기금임
• ERISA Act(노동자 연금 수급권 보호 법률, 1974년 제정)로 인해 연기금의 벤처투자가 금지되
었으나 1979년부터 전면 허용. 이후 연기금의 벤처펀드 출자액은 45%(2019년)까지 증가
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정책금융 (2019, %)민간출자 (2019, %)
구분 한국 미국
신규 벤처펀드 결성액(조원) 28.8 53
연기금/공제회 출자액 비중(%) 16.9 45.1
벤처펀드 출자자 현황

12. 벤처투자 연구 (1) 투자 관계 기반 생태계 진단(김선우 외, 2019)
 개별기업의 성공 관점에서 생태계 관점으로 전환 (요소 중심에서 네트워크 중심의 분석)
• 스타트업생태계에서 보다 실질적(객관화할 수 있고 정량적인) 연결성인 ‘투자관계’ 초점
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밸런스히어로
베이글랩스
지피씨알
파킹스퀘어

13.  Seed Accelerator Rankings Project : MIT와 라이스대학은 액셀러레이터 랭킹을
발표함으로써 스타트업생태계의 질적 수준 제고
① 기업가치 (Valuation)
② IPO 혹은 $5M 이상의 자본 증가 (Qualified Exit)
③ 졸업 후 1년 내 $20만 이상의 투자받기로 한 기업
비율 (Qualified Fundraising)
④ 생존 (Survival)
⑤ 창업자 만족도 (Founder Satisfaction)
좋은 연결성(well-connectedness) 파악의 한계 (이슈2)
자료 : www.seedrankings.com
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14. 벤처투자 연구 : (2) 한국과 미국의 벤처캐피탈 비교 연구 (김석관 외, 2019)
 교수(연구원) 창업 모델은 창업자 주도 모델과 VC 주도 모델이 있음. 한국은 전자만 가능한
반면 미국은 2가지 모두 작동하고 특히 후자가 잘 발전되어 있음
• VC 주도 모델은 기술을 제공하면서 창업자로 참여하는 과학자는 경영에 대한 부담없이 창업에
참여할 수 있음. 본업을 지속할 수 있고, 실패해도 재산과 신분상에 타격이 없음. 신기술을 개
발할 때마다 연쇄 창업도 가능
• 그러나 VC 투자가 몇 라운드를 거치면서 창업자(과학자)의 지분이 줄어들어서 소수 지분으로
만족해야 하고, 기업이 매각되더라도 창업자는 큰 돈을 벌지 못함
자료: 김석관 (2019.1), ‘교수연구원 창업이 활성화 되지 않는 이유’ 발표자료
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15. VC주도 창업 모델 확산 (이슈 3)
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 우리나라의 VC가 미국과 다르게 발전한 것은 자본시장 제도, VC의 역량, 창업에 대한 문화
적 인식 등이 복합적으로 작용한 결과임
• 창투사의 경영지배 목적 투자 제한되어 있고, VC도 재무적 투자자 이상의 역량을 발전시키지
못하였으며, 문화적으로도 ‘기업은 창업자의 것’이라는 인식이 지배적임
한국과 미국의 벤처캐피탈 비교
자료: 김석관 외 (2019)

16. 해외 단계별 창업사업화 지원 프로그램
자료: Tech Nation (https://technation.io/programmes/)
• Founders
Network
• Rising Stars
UpScale Future Fifty
초기단계 중기단계 후기단계
자료: BMWi(2019.5)
• EXIST
• 디지털전환
창업경진대회
• 마이크로메자닌펀드
• 첨단기술창업펀드
• 유럽엔젤펀드
• ERP/EIF 모태펀드 등
• 코페리온
• ERP 혁신금융
• 메자닌모태펀드
• ERP/EIF 성장제도 등
Pre-Seed Seed Growth
 영국은 2010년부터 첨단 기술중심의 창업, 창업기업의 성장을 위한 지원 시작
 독일도 창업기업 성장단계에 따라 맞춤형 프로그램 설계 및 지원
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 우리나라에서 단계 구분은… 규모와 업력을 기준으로 정책금융 지원대상을 선정하는 것이
적합한가 (이슈 4)

17. 스타트업 생태계에서 큰 기업이 당기는 역할 필요
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 기업주도 벤처캐피탈(CVC) 활성화

18. 3 벤처투자 생태계 선진화를 위한 과제
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19. 진화 중인 한국의 스타트업생태계
 새로운 연기금의 성장 필요
국민연금의 투자조합 출자 확대
연기금의 벤처 투자 확대가 단기적으로 어렵다면, 모태펀드 등 정책자금이 안정적인 장기 자금원
역할을 해주어야 함
 한국형 SARP(Seed Accelerator Rankings Project)
액셀러레이터가 빠르게 증가하고 있으나 이들의 성과에 대한 정보는 창업가에게 제공되지 않음. 개별
거래 세부사항은 밝히지 않는 선에서 전체적인 성과를 스타트업에 제공할 필요가 있음
현재 중소기업창업지원법 상에서 공시하게 되어 있음
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 VC 주도 창업 모델 확산
창투사의 경영지배 목적 투자 제한 개선
모내펀드 표준계약서의 ‘이해관계인‘ 조항 및 상환 조항 개선
성공한 창업자의 VC 진입, 베테랑 심사역의 독립 등 확산

20. 진화 중인 한국의 스타트업생태계
 근거기반의 정책금융 지원
TIPS 투자 라운드별 경과 기간 분석: 1.5-1.0-1.5 Rule
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 기업주도형벤처캐피탈 활성화
국내 기업의 스타트업 투자 활동은 최근 증가하는 추세
한국의 시장구조의 특성상 대기업의 전략적 활용이 강점이 될 수 있음
일반지주회사의 CVC 보유 허용

21. Thank you
Policy for 99%, Policy with 99%
Sunwoo Kim
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