SlideShare une entreprise Scribd logo
1  sur  27
بس مالله الرحمن الرحیم
تهران-مرداد ماه 89
مالی استاندارد 
Standard 
Finance 
مالی رفتاری 
Behavioral 
Finance 
دو مکتب اصلی مالی
مفروضات مربوط به سرمایه گذاران 
• منطقی هستند 
• تمامی اطلاعات را بررس ی و به درستی تفسیر می کنند. 
• بر اساس مبانی نظریۀ نوین سبد اوراق بهادار سرمایه گذارای می کنند. 
• بازدۀ موردانتظار آن ها تنها و تنها تابعی از ریسک است. 
• برخی ممکن است غیرمنطقی رفتار کنند اما در مجموع این رفتارها بی اهمیت است. 
• تمامی اطلاعات را به سرعت منعکس می کند. 
• ارزش ذاتی تمامی اوراق بهادار را به درستی می نمایاند. 
مفروضات مربوط به بازارها 
نظریۀ استاندارد مالی
مفروضات مربوط به سرمایه گذاران 
• منطقی نیستند بلکه عادی هستند. 
• اغلب بر اساس اطلاعات ناقص عمل می کنند. 
• به طور نظام یافته ای مرتکب خطاهای شناختی می شوند. 
• بر اساس مبانی نظریۀ رفتاری سبد اوراق بهادار سرمایه گذاری می کنند. 
• بازدۀ موردانتظار آن ها تابع عواملی بیش از ریسک است. 
مفروضات مربوط به بازارها 
• چیزی بیش از اطلاعات بر مکانیزم قیمت گذاری حاکم است. 
• ارزش ذاتی تمامی اوراق بهادار را به درستی نمی نمایاند. 
نظریۀ رفتاری مالی
سیر تحول نظریه های روانشناس ی دربارۀ عقلانیت تصمیم گیری
مالی رفتاری 
• مطالعۀ تأثیرات روانشناس ی بر 
تصمیم گیری های مالی است. 
تعریف
اگر فردی که م یخواهد تئاتر تماشا کند 
بلیط خود را گم کند، 
نسبت به حالتی که 
معادل نقد آن را گم کند، 
به احتمال بیشتری از رفتن به تئاتر منصرف می شود. 
نتیجۀ یک تحقیق در ایالات متحده
اثرات مالی رفتاری - تصادفی یا سیستماتیک ؟
Selden(1912) 
در کتاب روانشناسی بازار سهام، حرکات قیمت سهام را تا حد قابل ملاحظ های به ویژگی های روانی بازیگران بازار نسبت م یدهد. 
Tversky & Kahneman (1973) 
طی سلسه مقالاتی به توسعۀ کاربردهای دانش روانشناسی در علوم مالی و اقتصاد پرداختند. این تلاش ها نوبل اقتصاد 2002 را نصیب 
نمود. Kahneman 
Tversky & Kahneman (1979) 
را Prospect Theory طی مقاله ای در نشریۀ اکونومتریکا انتقاداتی بر تئوری مطلوبیت انتظاری وارد کردند و مدل جایگزینی باعنوان 
توسعه دادند. 
سابقۀ مالی رفتاری
انتشییییار یافییییت، مف ییییوم Marketing Science • طییییی مفالییییه ای کییییه در مجلییییۀ 
Thaler ( حسابداری ذهنی را معرفی کرد. ( 1985 
• مقالیه ای بییا عنییوان " آییا بیازار سی ام فیراواکدش از خیود نشیان می دهید " ا رائییه 
دادند. بسیاری این مقاله را آغازگر حوزۀ مالی رفتاری می دانند. 
سابقۀ مالی رفتاری 
Thaler & 
DeBont (1985) 
• طی این دهه مالی رفتاری به تدریج به عنوان یک رشتۀ تحصیلی مطرح شد و 
90 Decade . با ترکیدن حباب 2001 ضرورت تدریس آن در دانشگاه ها تثبیت شد
John Maynard Keynes: 
The market can remain 
irrational longer than you 
can remain solvent. 
)I( سخنان پیشگامان مالی
Harry Markowitz: 
My intention was to minimize 
my future regret. So I split 
my contribution 50/50 
between bonds and stocks. 
)II( سخنان پیشگامان مالی
Warren Buffett: 
I‘d be a bum in the 
street with a tin cup in 
my hands if the markets 
were efficient. 
)III( سخنان پیشگامان مالی
مالی رفتاری شاخه ای از مالی استاندارد نیست بلکه 
جایگزین آن است. 
مااالی رفتاااری ماادعی اساات کااه بااا لحاااظ احساسااات و 
خطاهاااای شاااناختی و تااان یرات ایااان عوامااال بااار فرآیناااد 
تصااامیم گیری، مااادل هایی توساااعه م یدهاااد کاااه رفتاااار 
نظا میافتاااۀ تصااامیم گیرندگان ماااالی را باااه نحاااو بهتاااری 
تشریح می کند. 
مالی رفتاری چه ادعایی دارد؟
راهنمایی 
رسالت اصلی مالی رفتاری 
• شناسایی خطاهای 
شناختی ناشی از تن یرات 
روانی که بر تصمی مهای 
مالی ا رگذار است. 
شناخت 
• راهنمایی تصمی مهای 
مالی برای اجتناب از 
خطاهای شناختی. 
• معرفی فرصت ها از 
طریق پیش بینی رفتار 
بازیگران مالی. 
کشف فرصت
تورش تحريك 
اكتشافي 
Heuristic–driven 
bias 
اتكا به چارچوب از 
قبل تعيین شده 
frame 
dependence 
مضامین اصلي مالي رفتاري )خطاهای شناختی(
anchoring & adjustment • آغازگاه و تعدیل 
Representativeness • نمايندگي 
availability • دسترس ی 
overconfidence • اعتماد مفرط 
gambler’s fallacy • توهم )سفسطة( قمارباز 
تورش تحريك اكتشافي
اتكا به چارچوب از قبل تعيین شده 
Mental 
Accounting 
حسابداری 
ذهنی 
Money 
Illusion 
توهم پولی 
Loss 
Aversion 
زیان گریزی 
Regret 
Aversion 
حسرت گریزی
)Anchoring & Adjustment( آغازگاه و تعدیل 
• در ارائیییییییۀ پیش بینی هییییییییای ک مییییییییی، افیییییییراد ییییییییار را بییییییییا ییییییییک مقییییییییدار اولیییییییییه 
)آغازگیییاه( شیییروع می کننییید و آن را تعیییدیل می کننییید تیییا بیییه پا ییی نهیییایی 
برسییند. آغاز گییاه پ ش بينیی بییا فرموله سییازو مسییأله و يییا بییا محاسییبات 
)I( برخی خطاهای شناختی در مالی رفتاری 
از 
مقییییدماتي حايییییل مي شییییود کییییه در هییییر دو حالییییت، تعییییديل ها نوعییییا 
کفايت افي برخوردار نبوده و به نتيجة مورد نظر نم رسند.
)Representativeness( نمایندگی 
به A • وقتی از افراد خواسته می شود که در مورد احتمال تعلق شیء و یا رخداد 
نمایناد A اظهارنظر کنند، احتمالات بر مبنای درجا های کاه B گروه و یا فرآیند 
است( تخمین زده می شود. B شبیه به A است ) یعنی به میرانی که B 
)Availability( دسترسی 
• وقتی از افراد خواسته می شود که احتمال یک پیشامد را تخمین بزنند، آن ها این 
کااار را به سااادگی و از طریااق نمونااه ها و پیشااامدهایی کااه بااه ذهنشااان خطااور 
می کند، انجام می دهند. 
)II( برخی خطاهای شناختی در مالی رفتاری
)III( برخی خطاهای شناختی در مالی رفتاری
(Mental Accounting( حسابداری ذهنی 
• افراد غالبا با پول هایی که به دستشان می رسد بسته به منشن آن ها، متفاوت رفتار می کنند. م لاً سرمایه گذاران تمایل 
دارند که میان سود تقیسمی و سود سرمایه تمایز قائل شوند. 
)Money Illusion ( توهم پولی 
•سررریایگ گراناغ لاا رًرا رررگ انی اسررمی رر ا نشرر تً رررگ انی باشترری غ ررگ ر شررتر 
داندند. 
)Loss Aversion( زیا نگریزی 
• سرمایه گذاران زیان گریز هستند به همین دلیل موقعی تهای زیان خود را دیرتر می بندند. 
)Regret Aversion( حسر تگریزی 
• سرمای هگذاران ب هگونه ای رفتار م یکنند که حسرت آتی خود را کمینه کنند. 
)IV( برخی خطاهای شناختی در مالی رفتاری
فراکنش ب فربکنش 
ح اًب رایانها یاای 
اثرات ق یمی 
اثر اندایه 
اثر انی رایان رگ انی دفتر 
برخی بی قاعدگی های بازار که با مالی رفتاری توضیح داده می ش ود.
استراتژي سرمايه گذاري 
سرمايه گذاران نهادي 
تورش هاو رفتارو 
بي منطقي 
اعتماد مفرط 
استراتژي سرمايه گذاري 
سرمايه گذاران حقیقی 
گرايش افراد به رسيدن به ديگران 
جايگاه عواطف 
تورش هاو اين استراتژو ها 
)I( پاره اي كاربردهاي مالي رفتاري
قبضة مالكيت 
عرضه هاو اوليه 
اختيار معامله و آتي ها 
بازار ارز 
)II( پاره اي كاربردهاي مالي رفتاري
با تشکر

Contenu connexe

En vedette

تجزیه و تحلیل صورت های مالی
تجزیه و تحلیل صورت های مالیتجزیه و تحلیل صورت های مالی
تجزیه و تحلیل صورت های مالیAli Masoombeigi
 
اسلايد آموزشي هوش تجاري
اسلايد آموزشي هوش تجارياسلايد آموزشي هوش تجاري
اسلايد آموزشي هوش تجاريAli Masoombeigi
 
160نكته در مديريت اجرايي
160نكته در مديريت اجرايي160نكته در مديريت اجرايي
160نكته در مديريت اجراييAli Masoombeigi
 
اسلايد آموزشي مدیریت استراتژیک پیشرفته
اسلايد آموزشي مدیریت استراتژیک پیشرفتهاسلايد آموزشي مدیریت استراتژیک پیشرفته
اسلايد آموزشي مدیریت استراتژیک پیشرفتهAli Masoombeigi
 
اسلايد آموزشي روش‌های نوین تأمین مالی
اسلايد آموزشي روش‌های نوین تأمین مالیاسلايد آموزشي روش‌های نوین تأمین مالی
اسلايد آموزشي روش‌های نوین تأمین مالیAli Masoombeigi
 
اسلايد آموزشي كاربرگ هاي حسابرسي
اسلايد آموزشي كاربرگ هاي حسابرسياسلايد آموزشي كاربرگ هاي حسابرسي
اسلايد آموزشي كاربرگ هاي حسابرسيAli Masoombeigi
 

En vedette (6)

تجزیه و تحلیل صورت های مالی
تجزیه و تحلیل صورت های مالیتجزیه و تحلیل صورت های مالی
تجزیه و تحلیل صورت های مالی
 
اسلايد آموزشي هوش تجاري
اسلايد آموزشي هوش تجارياسلايد آموزشي هوش تجاري
اسلايد آموزشي هوش تجاري
 
160نكته در مديريت اجرايي
160نكته در مديريت اجرايي160نكته در مديريت اجرايي
160نكته در مديريت اجرايي
 
اسلايد آموزشي مدیریت استراتژیک پیشرفته
اسلايد آموزشي مدیریت استراتژیک پیشرفتهاسلايد آموزشي مدیریت استراتژیک پیشرفته
اسلايد آموزشي مدیریت استراتژیک پیشرفته
 
اسلايد آموزشي روش‌های نوین تأمین مالی
اسلايد آموزشي روش‌های نوین تأمین مالیاسلايد آموزشي روش‌های نوین تأمین مالی
اسلايد آموزشي روش‌های نوین تأمین مالی
 
اسلايد آموزشي كاربرگ هاي حسابرسي
اسلايد آموزشي كاربرگ هاي حسابرسياسلايد آموزشي كاربرگ هاي حسابرسي
اسلايد آموزشي كاربرگ هاي حسابرسي
 

Plus de Ali Masoombeigi

كتابكار جديد حسابداري همکاران سیستم
كتابكار جديد حسابداري همکاران سیستمكتابكار جديد حسابداري همکاران سیستم
كتابكار جديد حسابداري همکاران سیستمAli Masoombeigi
 
نكات مهم ماژول دفتر كل راهکاران همکاران سیستم
نكات مهم ماژول دفتر كل راهکاران همکاران سیستمنكات مهم ماژول دفتر كل راهکاران همکاران سیستم
نكات مهم ماژول دفتر كل راهکاران همکاران سیستمAli Masoombeigi
 
آموزش سیستم حسابداری همکاران سیستم
آموزش سیستم حسابداری همکاران سیستمآموزش سیستم حسابداری همکاران سیستم
آموزش سیستم حسابداری همکاران سیستمAli Masoombeigi
 
موارد عدم شمول ماده 169
موارد عدم شمول ماده 169موارد عدم شمول ماده 169
موارد عدم شمول ماده 169Ali Masoombeigi
 
مراحل اجرایی تهیه صورتهای مالی تلفیقی
مراحل اجرایی تهیه صورتهای مالی تلفیقیمراحل اجرایی تهیه صورتهای مالی تلفیقی
مراحل اجرایی تهیه صورتهای مالی تلفیقیAli Masoombeigi
 
شرح وظايف مدير منابع انساني
شرح وظايف مدير منابع انسانيشرح وظايف مدير منابع انساني
شرح وظايف مدير منابع انسانيAli Masoombeigi
 
شرح وظايف مدير مالي
شرح وظايف مدير ماليشرح وظايف مدير مالي
شرح وظايف مدير ماليAli Masoombeigi
 
اسلايد آموزشي مدیریت سرمایه گذاری تالانه
اسلايد آموزشي مدیریت سرمایه گذاری تالانهاسلايد آموزشي مدیریت سرمایه گذاری تالانه
اسلايد آموزشي مدیریت سرمایه گذاری تالانهAli Masoombeigi
 

Plus de Ali Masoombeigi (8)

كتابكار جديد حسابداري همکاران سیستم
كتابكار جديد حسابداري همکاران سیستمكتابكار جديد حسابداري همکاران سیستم
كتابكار جديد حسابداري همکاران سیستم
 
نكات مهم ماژول دفتر كل راهکاران همکاران سیستم
نكات مهم ماژول دفتر كل راهکاران همکاران سیستمنكات مهم ماژول دفتر كل راهکاران همکاران سیستم
نكات مهم ماژول دفتر كل راهکاران همکاران سیستم
 
آموزش سیستم حسابداری همکاران سیستم
آموزش سیستم حسابداری همکاران سیستمآموزش سیستم حسابداری همکاران سیستم
آموزش سیستم حسابداری همکاران سیستم
 
موارد عدم شمول ماده 169
موارد عدم شمول ماده 169موارد عدم شمول ماده 169
موارد عدم شمول ماده 169
 
مراحل اجرایی تهیه صورتهای مالی تلفیقی
مراحل اجرایی تهیه صورتهای مالی تلفیقیمراحل اجرایی تهیه صورتهای مالی تلفیقی
مراحل اجرایی تهیه صورتهای مالی تلفیقی
 
شرح وظايف مدير منابع انساني
شرح وظايف مدير منابع انسانيشرح وظايف مدير منابع انساني
شرح وظايف مدير منابع انساني
 
شرح وظايف مدير مالي
شرح وظايف مدير ماليشرح وظايف مدير مالي
شرح وظايف مدير مالي
 
اسلايد آموزشي مدیریت سرمایه گذاری تالانه
اسلايد آموزشي مدیریت سرمایه گذاری تالانهاسلايد آموزشي مدیریت سرمایه گذاری تالانه
اسلايد آموزشي مدیریت سرمایه گذاری تالانه
 

اسلايد آموزشي مالي رفتاري

  • 3. مالی استاندارد Standard Finance مالی رفتاری Behavioral Finance دو مکتب اصلی مالی
  • 4. مفروضات مربوط به سرمایه گذاران • منطقی هستند • تمامی اطلاعات را بررس ی و به درستی تفسیر می کنند. • بر اساس مبانی نظریۀ نوین سبد اوراق بهادار سرمایه گذارای می کنند. • بازدۀ موردانتظار آن ها تنها و تنها تابعی از ریسک است. • برخی ممکن است غیرمنطقی رفتار کنند اما در مجموع این رفتارها بی اهمیت است. • تمامی اطلاعات را به سرعت منعکس می کند. • ارزش ذاتی تمامی اوراق بهادار را به درستی می نمایاند. مفروضات مربوط به بازارها نظریۀ استاندارد مالی
  • 5. مفروضات مربوط به سرمایه گذاران • منطقی نیستند بلکه عادی هستند. • اغلب بر اساس اطلاعات ناقص عمل می کنند. • به طور نظام یافته ای مرتکب خطاهای شناختی می شوند. • بر اساس مبانی نظریۀ رفتاری سبد اوراق بهادار سرمایه گذاری می کنند. • بازدۀ موردانتظار آن ها تابع عواملی بیش از ریسک است. مفروضات مربوط به بازارها • چیزی بیش از اطلاعات بر مکانیزم قیمت گذاری حاکم است. • ارزش ذاتی تمامی اوراق بهادار را به درستی نمی نمایاند. نظریۀ رفتاری مالی
  • 6. سیر تحول نظریه های روانشناس ی دربارۀ عقلانیت تصمیم گیری
  • 7. مالی رفتاری • مطالعۀ تأثیرات روانشناس ی بر تصمیم گیری های مالی است. تعریف
  • 8. اگر فردی که م یخواهد تئاتر تماشا کند بلیط خود را گم کند، نسبت به حالتی که معادل نقد آن را گم کند، به احتمال بیشتری از رفتن به تئاتر منصرف می شود. نتیجۀ یک تحقیق در ایالات متحده
  • 9. اثرات مالی رفتاری - تصادفی یا سیستماتیک ؟
  • 10. Selden(1912) در کتاب روانشناسی بازار سهام، حرکات قیمت سهام را تا حد قابل ملاحظ های به ویژگی های روانی بازیگران بازار نسبت م یدهد. Tversky & Kahneman (1973) طی سلسه مقالاتی به توسعۀ کاربردهای دانش روانشناسی در علوم مالی و اقتصاد پرداختند. این تلاش ها نوبل اقتصاد 2002 را نصیب نمود. Kahneman Tversky & Kahneman (1979) را Prospect Theory طی مقاله ای در نشریۀ اکونومتریکا انتقاداتی بر تئوری مطلوبیت انتظاری وارد کردند و مدل جایگزینی باعنوان توسعه دادند. سابقۀ مالی رفتاری
  • 11. انتشییییار یافییییت، مف ییییوم Marketing Science • طییییی مفالییییه ای کییییه در مجلییییۀ Thaler ( حسابداری ذهنی را معرفی کرد. ( 1985 • مقالیه ای بییا عنییوان " آییا بیازار سی ام فیراواکدش از خیود نشیان می دهید " ا رائییه دادند. بسیاری این مقاله را آغازگر حوزۀ مالی رفتاری می دانند. سابقۀ مالی رفتاری Thaler & DeBont (1985) • طی این دهه مالی رفتاری به تدریج به عنوان یک رشتۀ تحصیلی مطرح شد و 90 Decade . با ترکیدن حباب 2001 ضرورت تدریس آن در دانشگاه ها تثبیت شد
  • 12. John Maynard Keynes: The market can remain irrational longer than you can remain solvent. )I( سخنان پیشگامان مالی
  • 13. Harry Markowitz: My intention was to minimize my future regret. So I split my contribution 50/50 between bonds and stocks. )II( سخنان پیشگامان مالی
  • 14. Warren Buffett: I‘d be a bum in the street with a tin cup in my hands if the markets were efficient. )III( سخنان پیشگامان مالی
  • 15. مالی رفتاری شاخه ای از مالی استاندارد نیست بلکه جایگزین آن است. مااالی رفتاااری ماادعی اساات کااه بااا لحاااظ احساسااات و خطاهاااای شاااناختی و تااان یرات ایااان عوامااال بااار فرآیناااد تصااامیم گیری، مااادل هایی توساااعه م یدهاااد کاااه رفتاااار نظا میافتاااۀ تصااامیم گیرندگان ماااالی را باااه نحاااو بهتاااری تشریح می کند. مالی رفتاری چه ادعایی دارد؟
  • 16. راهنمایی رسالت اصلی مالی رفتاری • شناسایی خطاهای شناختی ناشی از تن یرات روانی که بر تصمی مهای مالی ا رگذار است. شناخت • راهنمایی تصمی مهای مالی برای اجتناب از خطاهای شناختی. • معرفی فرصت ها از طریق پیش بینی رفتار بازیگران مالی. کشف فرصت
  • 17. تورش تحريك اكتشافي Heuristic–driven bias اتكا به چارچوب از قبل تعيین شده frame dependence مضامین اصلي مالي رفتاري )خطاهای شناختی(
  • 18. anchoring & adjustment • آغازگاه و تعدیل Representativeness • نمايندگي availability • دسترس ی overconfidence • اعتماد مفرط gambler’s fallacy • توهم )سفسطة( قمارباز تورش تحريك اكتشافي
  • 19. اتكا به چارچوب از قبل تعيین شده Mental Accounting حسابداری ذهنی Money Illusion توهم پولی Loss Aversion زیان گریزی Regret Aversion حسرت گریزی
  • 20. )Anchoring & Adjustment( آغازگاه و تعدیل • در ارائیییییییۀ پیش بینی هییییییییای ک مییییییییی، افیییییییراد ییییییییار را بییییییییا ییییییییک مقییییییییدار اولیییییییییه )آغازگیییاه( شیییروع می کننییید و آن را تعیییدیل می کننییید تیییا بیییه پا ییی نهیییایی برسییند. آغاز گییاه پ ش بينیی بییا فرموله سییازو مسییأله و يییا بییا محاسییبات )I( برخی خطاهای شناختی در مالی رفتاری از مقییییدماتي حايییییل مي شییییود کییییه در هییییر دو حالییییت، تعییییديل ها نوعییییا کفايت افي برخوردار نبوده و به نتيجة مورد نظر نم رسند.
  • 21. )Representativeness( نمایندگی به A • وقتی از افراد خواسته می شود که در مورد احتمال تعلق شیء و یا رخداد نمایناد A اظهارنظر کنند، احتمالات بر مبنای درجا های کاه B گروه و یا فرآیند است( تخمین زده می شود. B شبیه به A است ) یعنی به میرانی که B )Availability( دسترسی • وقتی از افراد خواسته می شود که احتمال یک پیشامد را تخمین بزنند، آن ها این کااار را به سااادگی و از طریااق نمونااه ها و پیشااامدهایی کااه بااه ذهنشااان خطااور می کند، انجام می دهند. )II( برخی خطاهای شناختی در مالی رفتاری
  • 22. )III( برخی خطاهای شناختی در مالی رفتاری
  • 23. (Mental Accounting( حسابداری ذهنی • افراد غالبا با پول هایی که به دستشان می رسد بسته به منشن آن ها، متفاوت رفتار می کنند. م لاً سرمایه گذاران تمایل دارند که میان سود تقیسمی و سود سرمایه تمایز قائل شوند. )Money Illusion ( توهم پولی •سررریایگ گراناغ لاا رًرا رررگ انی اسررمی رر ا نشرر تً رررگ انی باشترری غ ررگ ر شررتر داندند. )Loss Aversion( زیا نگریزی • سرمایه گذاران زیان گریز هستند به همین دلیل موقعی تهای زیان خود را دیرتر می بندند. )Regret Aversion( حسر تگریزی • سرمای هگذاران ب هگونه ای رفتار م یکنند که حسرت آتی خود را کمینه کنند. )IV( برخی خطاهای شناختی در مالی رفتاری
  • 24. فراکنش ب فربکنش ح اًب رایانها یاای اثرات ق یمی اثر اندایه اثر انی رایان رگ انی دفتر برخی بی قاعدگی های بازار که با مالی رفتاری توضیح داده می ش ود.
  • 25. استراتژي سرمايه گذاري سرمايه گذاران نهادي تورش هاو رفتارو بي منطقي اعتماد مفرط استراتژي سرمايه گذاري سرمايه گذاران حقیقی گرايش افراد به رسيدن به ديگران جايگاه عواطف تورش هاو اين استراتژو ها )I( پاره اي كاربردهاي مالي رفتاري
  • 26. قبضة مالكيت عرضه هاو اوليه اختيار معامله و آتي ها بازار ارز )II( پاره اي كاربردهاي مالي رفتاري