1. 自主投資之鑰：從古今全球經濟看見投資策略
自序 Joe
這是一本引導讀者「思考」的工具書，透過各國人口結構、
發展歷史與資本社會的綜合概念，推測未來數十年內，全球
的經濟發展輪廓，讓讀者能加快吸收總體經濟的資訊。
國際商品投資的推論兩大主軸，「技術分析」和「基本面
分析」，本書著重在基本面分析相關的總體經濟，書中並沒
有介紹任何明顯的投資標的，是讓讀者透過資訊融會貫通，
經由邏輯「思考」找出適合自己的投資方向，因此，它是一
支「釣竿」，要釣大魚、小魚，或者閒置釣竿，全憑客官你
自己決定。
2008 年，美國次級房貸以後，世人以為美國倒下，歐盟和
金磚四國將要崛起。多年後，美國才剛從地上要站起來，而
歐盟、英國和俄羅斯卻慢慢地倒下去。
2011 年下半年以來，全球經濟出現重大地改變，歐盟──
經濟體規模和美國相當，從高處逐漸倒了下來。歐盟的兩大
支柱德國和法國，前者靠著吸收鄰國的經濟成長，繼續維持
屹立不搖；後者在2012 年則慢慢顯現發展疲態。
歐洲債務問題慢慢蠶食鯨吞歐盟成員國的經濟發展，2007
年時「歐盟超越美國」的預言，如同1990 年代，「日本和
蘇聯超越美國」的預言一般，再度破滅。
8

2. 2012 年，人們相信中國的發展前景樂觀，未來仍有機會可
以超越美國，成為全球經濟首強。本書將在第三章中，詳細
描述中國和美國在2015 年以前的發展前景。
相對於全球已開發國家，美國的產業結構將再度轉型成
功，2015 年以前，美國股市依舊很有機會可望像2009 年以
來，扶搖直上，成為全球最穩健的投資地區，勝過前景未明
的歐洲和東亞地區；至於新興市場部分，先從人口紅利上升
區域做初步篩選，接著再用地域性做為第二層篩選，只要美
國和中國經濟穩定，墨西哥、印尼有較高機率能跟著受益，
成為未來幾年經濟成長較穩定的國家。
近年來經濟高速成長的中國，受制於歐洲市場衰退和美國
市場的轉型，中國官方必須做出適當的產業轉型和提升民間
消費的規模，否則過去身為世界工廠的中國，隨著國內工資
的提升和人民幣的升值，面臨製造業外移到更年輕的新興市
場，未來將難以繼續維持高速的經濟成長。
2015 年以前，中國的前景仍然是樂觀的，但中國究竟能跳
多高和跑多遠，則要看中國官方如何改變中國；此外，中國
的動作，將連帶影響東南亞和東亞的出口經濟成長，中國的
股市則不如美國股市明朗，美國股市，可望成為2015 年以
前少數穩定成長的目標之一。
自序
9

3. 自主投資之鑰：從古今全球經濟看見投資策略
原物料和能源產國則會有明顯的分歧，加拿大和俄羅斯一
樣盛產能源，但加拿大可能因鄰近於美國而受惠，俄羅斯則
可能和美國成為競爭者；原物料出口較多元的澳洲、印尼和
巴西，仍然可受惠於美國和中國的需求，經濟穩定成長。
南非則因為本身的貨幣政策與歐盟的經濟發展停滯，經濟
發展不穩定；反倒是位居歐亞連接處的土耳其，因為人口結
構相當年輕，只要能繼續維持弱勢貨幣政策，經濟表現仍然
可以比歐盟更為理想。
Joe，預期2013 年下半年，全球經濟會形成各區域發展大
不相同的局勢，美國會順利度過財政懸崖、或刪減政府支出
等後續問題，經濟發展會更健全，屬於美國的時代將再度來
臨，2014 年的經濟預期會比2013 年來的更理想，這個現象
在北美洲會最為明顯。
投資市場樂觀的目標也會以美國和周圍區域為主；歐元區
和英國，則會陷入經濟緩慢衰退的情況，隨著人口老化和縮
減政府支出措施，歐元區經濟會更難熬；日本受惠於日幣大
幅貶值，2013 和2014 年的經濟可望走出困境，暫時性的復甦；
中國則面臨結構調整的抉擇，人口老化對中國越來越不利。
更詳細的投資目標，讀者需要透過書中第一章和第二章的
資訊，自行吸收整合資訊後，才能有屬於自己的操作想法。
10

4. { 2013 年後續數季的經濟預期}
國別經濟預期影響因素
美國非常樂觀民間消費是否持續成長
加拿大樂觀美國經濟是否穩定成長
墨西哥非常樂觀美國經濟是否穩定成長
日本樂觀日幣能否維持弱勢
巴西樂觀美國經濟是否穩定成長、政府抑制通貨膨脹的狀況
歐盟溫和衰退歐洲債務國縮減政府支出後的適應狀況
德國溫和成長美國經濟是否穩定成長、維持弱勢歐元
英國溫和衰退撙節計劃規模過重、維持弱勢英鎊、歐盟貿易降低程度
土耳其溫和成長歐盟整體的經濟狀況、政府抑制通貨膨脹的狀況
南非溫和成長全球對金屬和貴金屬的需求、政府抑制通貨膨脹的狀況
中國樂觀美國經濟是否穩定成長、中國官方的自身調控
印尼非常樂觀美國和中國經濟是否穩定成長、能否維持相對弱勢貨幣
東南亞樂觀美國和中國經濟是否穩定成長、能否維持相對弱勢貨幣
東亞溫和成長美國和中國經濟是否穩定成長、能否維持相對弱勢貨幣
澳洲非常樂觀美國和中國經濟是否穩定成長
能完成這本書， 感謝網路作家Cheng lap， 寫作過程和
Cheng lap 不時互相討論，得到許多關於歷史與人類經濟行
為的觀念，與自己數據分析與總體經濟概念融會貫通後，
才能有這本人口結構概念的著作，因此，特別感謝Cheng
lap 的無私付出。另外， 也感謝以下三位─ ─ kau76901、
Chenglap、bowz，對於本書第四章給予的資訊援助。
自序
11

5. 目錄
推薦序／自序
第一章：2030 年的世界幻想
1 － 1 如果人類能夠長命百歲的話
1 － 2 全球人口爆炸？
1 － 3 人口成長趨勢改變如何影響經濟
1 － 4 預見經濟大蕭條？
1 － 5 世界工廠（製造業）變遷
1 － 6 下一個世代的金磚國家在哪？
第二章：經濟發展動力──人口紅利
2 － 1 人口結構對國家發展的優勢
2 － 2 國家不是沒有問題，只是時候未到
2 － 3 臺灣人口紅利消逝後的真實生活
2 － 4 人口紅利優勢下的南韓
2 － 5 另類的人口紅利──移民對美國的影響
2 － 6 人口結構與各國的房地產興衰
第三章：美國的隨時蛻變與中國未來局勢
3 － 1 二次大戰後到2011 年無上限信用卡消費經濟
3 － 2 美國次級房貸的來龍去脈
018 - 029
030 - 033
034 - 039
040 - 043
044 - 047
048 - 052
056 - 065
066 - 073
074 - 085
086 - 099
100 - 107
108 - 126
130 - 145
146- 153

6. 3 － 3 美國解決次級房貸所造成民間消費衰退的計畫
3 － 4 美國的能源改革
3 － 5 美國的產業轉型
3 － 6 中國經濟發展的來龍去脈與未來
3 － 7 中國潛在的國家不安定因素
第四章：國際局勢、民族意識與國家政策
4 － 1 英國的稱霸規則
4 － 2 德國的國家統一
4 － 3 日本的軍國主義
4 － 4 中國的中央集權制度
4 － 5 俄國的社會主義
4 － 6 歐盟的經濟邦聯
4 － 7 美國（上）冒險與崛起
4 － 8 美國（中）現代化工業與新政（The New Deal）改革
4 － 9 美國（下）遊戲規則
第五章：國家發展、產業結構與企業管理
5 － 1 殖民主義（Colonialism）與全球化（Globalization）
5 － 2 國家的靈魂──多元化的新思想與競爭
5 － 3 資本主義和消費主義
5 － 4 新產業才能打破房地產業泡沫和景氣蕭條
5 － 5 經濟本質與就業市場
5 － 6 經濟衰退時，全球財富消失到哪裡了？
5 － 7 內需市場與產業型態之間的關係
5 － 8 企業運作的軟體根基：民族性、技術教育和企業管理
154 - 159
160 - 177
178 - 189
190 - 197
198 - 208
212 - 217
218 - 227
228 - 235
236 - 241
242 - 255
256 - 261
262 - 275
276 - 285
286 - 290
294 - 307
308 - 315
316 - 325
326 - 337
338 - 347
348 - 353
354 - 371
372 - 383

7. 自主投資之鑰：從古今全球經濟看見投資策略
西元1984 年，Joe 出生的年代。三十年過後的2010 年，
1980 年代的幼兒，逐漸變成許多國家的主要經濟發展勞動
者。在全球已開發國家人口結構邁入老年化的時間轉折點，
2010 年將揭開經濟衰退年代的序幕，這並非只是Joe 本身樂
觀或悲觀的陳述，而是人類必須面臨，即將到來的「人口變
遷大地震」的事實。
{ 1981 ∼ 2011 年日本年度經濟成長率 }
10
5
0
-5
-10
10
5
0
-5
-10
1986 1992 1998 2004 2010
資料來源 —— www.tradingeconomics.com
1990 年後，日本經濟從如日中天到一瀉千里，經濟成長率
最高4%，即使勉強守住2009 年經濟衰退的低標，2010 年度
經濟成長率也沒有超過6%，為何能從二次世界大戰戰敗國
的頹勢中，最快站起來的國家，二十多年來卻無法挽救國家
的經濟。
16

8. 1 2030 年的世界幻想
另外，1945 年二戰結束後出生的嬰兒潮（baby boom），
2010 年即將邁入退休的年紀，這是主導全球經濟的最大推
手，日本只是第一個例子，2030 年以前，德國、英國、義大
利、法國⋯⋯等歐洲已開發國家，以及亞洲四小龍（臺灣、
香港、南韓、新加坡）還有、中國、加拿大⋯⋯等國家，將
前仆後繼邁入日本的後塵。
17

9. 除了1981 年，長時間的景氣低迷外，大多時候GDP 都是
正成長，尤其是在1970 至1990 年代，GDP 成長經常超過4%，
與同樣位於東亞的臺灣，長期互為競爭對手，也許是南韓總
統執政有方，但人口紅利的優勢也絕對功不可沒。
臺灣
{ 1960 ∼ 2012 年臺灣GDP 年度成長率 } （去年同期為基期）
1970 1980 1990 2000 2010
20
15
10
5
0
-5
-10
20
15
10
5
0
-5
-10
{ 1950 ∼ 2030 年臺灣勞動力走勢 }
％
75
70
65
60
55
50
1950
1965
1980
1995
2010
1955
1970
1985
2000
2015
1960
1975
1990
2005
2020
2025
2030
資料來源 —— 聯合國｜ www.tradingeconomics.com
自主投資之鑰：從古今全球經濟看見投資策略
62

10. 2.1 人口結構對國家發展的優勢
1960 年代開始，臺灣的戰後嬰兒潮陸續進入求學階段，造
成各個高中、國中、小學數量不足，政府增加各種基礎建設。
1980 年代和1990 年代，嬰兒潮世代開始成家立業、就業與
消費旺盛時期。
此時廉價的勞動力，吸引歐美外國製造業進入臺灣，就業
機會大幅增加，勞動職缺增加速度，遠遠超過臺灣勞動力增
加速度；勞動力供不應求，收入上升，進而帶動全民消費；
消費再產生各種產業，經濟達到「臺灣錢淹腳目」的盛況。
臺灣嬰兒潮世代結婚生子，買房置產，臺灣房地產需求強
勁，帶動建築業與服務業。那並不是臺灣經濟奇蹟，只是自
由經濟政策配合，引導外國製造業進入臺灣投資生產，加上
「人口勞動力快速上升」產生的經濟效應。如果沒有勞動力
快速上升以及相對低廉的勞工成本，勞力密集度高的外國企
業，根本不會到臺灣投資，這是「典型人口紅利」加上「自
由開放政策」所產生的例子。
2000 年代，世界上許多新興市場，例如越南、中國、印尼、
巴西，也逐漸邁入人口勞動力上升階段，臺灣勞動力增加的
速度，逐漸超越勞動職缺增加速度，雖然收入仍然增加，但
收入成長率已開始下滑。
63

11. 自主投資之鑰：從古今全球經濟看見投資策略
以希臘為例，2008 年以前，希臘國債占GDP 百分比仍維
持在107% 以下，但過了2010 年，歐盟人口紅利耗盡，國際
投機客與對沖基金組織進攻希臘，希臘國債立刻大幅攀升，
速度之快，使得歐洲央行官員措手不及，等到2011 年有心
想拯救希臘之時，希臘已變成燙手山芋，未來將陷入債務還
不完的深淵。
68

12. 日本
2.2 國家不是沒有問題，只是時候未到
{ 1980 ∼ 2012 年日本債務占GDP 比例 }
250
200
150
100
50
％
250
200
150
100
50
1980 1986 1992 1998 2004 2010
{ 1950 ∼ 2030 年日本勞動力走勢 }
％
71
69
67
65
63
61
59
57
1950
1965
1980
1995
2010
1955
1970
1985
2000
2015
1960
1975
1990
2005
2020
2025
2030
資料來源 —— 聯合國｜ www.tradingeconomics.com
全球債務占GDP 比例最高的日本也是如此。1992 年過後，
人口負債時期開始，日本國債立刻快速攀升。2012 年，國債
占GDP 已經超過200%。
69

13. 自主投資之鑰：從古今全球經濟看見投資策略
美國晉升為全球最富有的國家，由美國這個大買家進行全
球性的消費，各國生產的商家，通過出口商品到美國而賺錢，
再把賺到的錢換成美元輸出給美國。
美國不只把原本的財富花光了，還得向大家借錢來消費，
美國把這些債務包裝成國債賣給全世界，雖然美國財政赤字
和貿易逆差越來越大，但美國政府和人民並不缺錢，因為世
界各國的資本被美國的高利率吸引、源源不絕流入美國，大
家搶著買美國國債。
1982 年，美國從國際資本淨輸出國轉為淨輸入國，國際資
本流入規模開始逐年增長，有世界各國的資金流入投資，美
國政府就可以降低稅收來刺激國內的消費，消費讓企業營運
獲利，大幅增加雇員、降低失業率。
1982 年底，美國的經濟開始恢復成長，美國再度掌握全球
貨幣的控制權，各國製造業排名、貿易逆差、政府赤字都已
經不重要，資本在美國手裡，世界各國的製造業和出口貿易，
變成商品的代工工廠；日本、歐洲已開發工業國、新興市場
的製造業僅是不同形式的美國工廠，在不同的環節，分別提
供美國所需要的資源。
當時美國軍事上最大的敵人是蘇聯，由於蘇聯也擁有核子
武器，所以美國的戰略是「讓蘇聯在經濟基礎拖垮整個軍事
134

14. 二3.1 次大戰後到2011 年無上限信用卡消費經濟
支出」，經濟方面，減少蘇聯獲取高科技技術的資源、並壓
低蘇聯商品在貿易市場上的價值；軍事方面，增加美國的軍
事和外交支出，秘密地支援全世界的反蘇聯勢力，鞏固美國
在談判上的勝算，然後迫使蘇聯將更多經濟資源轉移到軍事
用途上，讓蘇聯國內產生非常嚴重的通貨膨脹。
獲利大於債務，美通貨膨脹再現嚴重
金融市場沒有零缺點的貨幣政策，由於美國長期實行的高
利率，逐漸讓美國資本市場的資金缺乏，股市發展遂漸漸受
到影響，雖然高利率政策讓全球資本流入美國，但Reagan
總統任內，美國政府創造龐大的財政赤字和債務，數值大過
在資本市場的獲利。
大量流入美國的資金，炒作了商業銀行和房地產，但並沒
有展現實質性的經濟建設，國債的高利率，使得美國在海外
投資的實際獲利大幅減少。
高利率政策逐漸弊大於利，資金在商業銀行和房地產只進
不出，華爾街資本市場無法充分發展，新發展企業借不到低
成本的資本；老舊企業缺乏更進一步擴張規模的資本，美國
掌握一堆資金，卻無法將資金疏導至需要的產業上。1987 年，
短暫且溫和的通貨膨脹又開始變得嚴重。
135

15. 150
140
130
120
110
100
90
80
{ 2008 ∼ 2012 年美國進口商品走勢 } （2008 index ＝ 100）
農產品（製造業用途）
製造業非耐久財
非金屬成品
高階
製造業
金屬塑材
高階製造業鋼鐵材料
2008 2009 2010 2011 2012 2013
資料來源 —— FRED
115
110
105
100
95
90
85
80
{ 2008 ∼ 2012 年美國進口商品走勢 } （2008 index ＝ 100）
工業材料（不含燃料）
資本財（不含電腦商品）
（不含交通工具）
製造業耐久財
消費商品
電腦、半導體和週邊零件
2008 2009 2010 2011 2012 2013
資料來源 —— FRED
自主投資之鑰：從古今全球經濟看見投資策略
184

16. 希特勒一連串的改革
4.2 德國的國家統一
1934 年，希特勒（Hitler）獲得德國人支持當上總統，由
於當時國際貨幣制度還是「金本位制度」。可以壟斷黃金的
國家，就能搾乾其他國家的外匯來源，讓缺乏黃金的國家屈
服，迫使它們必須靠借貸維持生產。
於是希特勒（Hitler）認為，國家並非靠貨幣的表面價值
來維持生活，而是要靠真正的生產，生產才能使貨幣獲得價
值，生產才是貨幣真正的準備，銀行保險箱中的黃金沒有意
義。因此德國拒絕接受國外借款，以生產為貨幣基礎，且不
以黃金為本位，用直接易貨的方式，進行進出口貿易，當擁
有可以工作的人力和物資時，就製造貨幣，而不向外國借債。
希特勒（Hitler）開始一連串的改革，首先拒絕賠償並否
定凡爾賽條約。1932 年，德國發明高速公路，實行改良科學
與科技。1934 至1939 年間，設立許多國營重工業工廠，吸
收失業勞工進入工廠工作、或鼓勵從軍，並完全控制薪資，
精確計算整個經濟體系的勞動價格，進而穩定財政。
當國家強迫所有人民，接受平均月收入1 萬元，假設該國
勞動人口是十萬人，那麼國家的勞動力價格便固定在1 億元；
只要掌握到民生必需品的價格、與消費人口，就可以精準計
算國民消費力，瞬間壓制通貨膨脹，將物價控制在人民負擔
得起的價格。
223

17. 自主投資之鑰：從古今全球經濟看見投資策略
1929 年以前，美國是全球最多人移民入境的國家，1929 年
後，先後出現超過十萬美國人申請移居蘇聯，因為第一個五
年建設計畫運作下的蘇聯，在全球經濟危機最嚴重時刻，經
濟卻逆勢成長。
此時，蘇聯開始吸收歐美先進國家的資本、技術和人才，
技術人員轉向蘇聯尋找發展機會，一種拖拽其他車輛或設備
的動力車輛──拖拉機（Tractor），是靠蘇聯人、美國人和
德國人合作蓋出廠房，大量生產此種動力工具機械，徹底提
升蘇聯的農業生產力。
史達林甚至告訴美國總統富蘭克林羅斯福（Franklin
Delano Roosevelt），蘇聯利用美國的技術，建造國內三分
之二的大型企業。蘇聯的計劃經濟體制還改革農業生產的用
途，先從農民手中大量徵收糧食，然後出口換外匯，再用外
匯買進國外的工業技術。
蘇聯還利用《真理報》來宣揚努力勞動生產的英雄主義，
工人開採的效率越高，就給予表揚和嘉獎，讓礦工變成英雄，
藉此對國民洗腦，讓人民認為，最寶貴的生命和全部精力，
都應該獻給世界上唯一為人類解放的蘇聯和黨，這種風氣在
各行各業盛行，使得第二個五年計劃期間工業勞動率提高
82%，遠高於原本預期的63%。
248

18. 5.2 國家的靈魂――多元化的新思想與競爭
響力，誰能得到更多資源、轉換和消費成經濟產值，誰就能
取得優勢，國家的實力就是經濟、軍事實力。
隨著工業和科技的發展越來越複雜，國民素質也就越來越
重要，中古世紀是三個臭皮匠勝過一個諸葛亮，19 世紀以後
則是一個諸葛亮勝過三百個臭皮匠，擁有各種領域的人才、
集合各種才能，使國家發展更穩定，國家發展穩定才能吸引
更多諸葛亮，進而累積更多的高階人力資源，就能讓國家處
於穩定發展的循環趨勢。
提升人類素質的關鍵在於「創造力」，只有源源不絕的技
術創新，才能提供生產力無限發展的燃料，但「創造力」容
易受到經濟制度、社會結構的制約，意即：一個國家的持續
成長，需仰賴完善的社會風氣和競爭結構，才能激發出「創
造力」。
311

19. 自主投資之鑰：從古今全球經濟看見投資策略
5.4 新產業才能打破
房地產業泡沫和景氣蕭條
「投資」是講求利潤與風險的賭局，廣義的投資包含商品
投資市場、婚姻選擇對象、求學爭取學歷以求更好發展……
等，背後的目的都是選擇、或提高對自己有利的機會；但好
的商品、體貼的對象、出色的學歷，都是為了讓自己在賭局
中能遭遇較低的風險。
在人類的生活中，與民生必需品相關的選擇，屬於低風險
投資項目的機率往往較高，人們可以沒有跑車、電影、教育，
但絕不能沒有住宅和食物。
企業在景氣繁榮發展時，賺錢獲利的機率比較高，此時公
司往往會考慮擴張規模、增加管理階層的職務、讓員工的努
力可提升社會階級。
但是當景氣不再擴張、甚至走下坡時，企業職場就會趨向
保守，創業失敗率攀高，人民創業的風氣低落，反而傾向安
全的發展路線，並預留安全的位置給自己的親屬。
326

20. 自主投資之鑰：從古今全球經濟看見投資策略
美國利於創業的環境
1,800
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
{ 1919 ～ 2010 年美國工業生產力指數 } （1920 index ＝ 100）
0
1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020
資料來源 —— FRED
美國是徹底的資本主義代表國，美國政府制定相對少的商
業貿易保護與規定，使企業間的競爭更劇烈；反例的德國和
法國，則是限制企業改組、限制企業開除或更改員工職務，
結果勞工的生產力反而下降。
美國的國民民族和文化非常多元，不僅可以發揮各種族群
的能力，也讓美國企業在全球各地能快速熟悉當地民情、並
迅速應付困境。
336

21. 5.4 新產業才能打破房地產業泡沫和景氣蕭條
另外，美國掌握全世界高等教育的研究；以及不需要政府
刻意推動，網路與先進資訊在商業與生活中普及化高，這些
個別優勢在美國企業的彈性管理制度下，美國擁有全世界最
理想的創業環境，大批的投資者願意投資在新產業上。
{ 1896 年12 月～ 2009 年12 月美國道瓊指數歷史走勢圖 }
13930
10000
1000
100
40.45
10
+148.92％
9 年
-4.29％
18 年
+294.66％
5 年
+1.69％
25 年
+154.29％
11 年
0.83％
17 年
+1003.19％
17 年
10 年
1896 1906 1924 1929 1953 1965 1981 1999 2009
資料來源 —— RYDEX
有創業者和資金充足的情況下，美國每經歷一段時期，就
會出現新的產業革命，提升整個產業的生產力。美國同樣受
制於房地產泡沫的問題，但美國可以用創造新產業、或改善
舊產業，以突破房地產泡沫的瓶頸，這也是美國道瓊工業指
數能持續突破新高的原因。
337