Investments & Valuation Class

INVESTMENTS & VALUATION
O MERCADO DE INVESTIMENTOS PRIVADO E COMO NEGOCIAR
COM FUNDADORES E INVESTIDORES

Quem sou eu
Ricardo Moraes
• Mochileiro de coração
• Gamer (FPS, Boardgame, RPG)
• Facilitador Startup Weekend
“Tome conta dos custos, que os lucros irão cuidar de si só”
- Andrew Carnegie – 1835-1919

Investments & Valuation
Conceito Startup
Estágios de uma Startup
Mercado de Investimentos
Valuation
Governança Corporativa & Roadshow
Negociação

“A human
institution
designed to deliver
a new product or
service under
conditions of
extreme
uncertainty”

“A temporary
organization used
to search for a
repeatable and
scalable business
model”

QUAL O OBJETIVO DE UMA
STARTUP?

Estágios de uma Startup
Descoberta do Cliente
Validação do Cliente
Criação de Clientes
Construção de
Empresa
Steve Blank - 2007

Demonstrativos Financeiros
Balanço Patrimonial
Demonstração de resultado do exercício
(DRE)
Fluxo de caixa

Demonstração de Resultado do Exercício
= EBITDA

Fluxo de Caixa
Atividades Operacionais
Atividades de Investimentos
Atividades de
Financiamentos

Fundamentos da análise de investimentos
1º Passo:
Pensar em termos de benefícios econômicos futuros

2º Passo:
Pensar em termos de fluxo de caixa livre: Valores
exclusivamente operacionais

3º Passo:
Pensar no valor do dinheiro ao longo do tempo

4º Passo:
Considerar os eventos
futuros em termos
probabilísticos em vez de
determinísticos

Estágio de uma empresa vs. Capital necessário
Validação de hipóteses-chave para o negócio

Uso Capital:
Pesquisa, desenvolvimento e produção em escala
piloto

Uso Capital:
Pesquisa, desenvolvimento e produção em escala
piloto
Fonte Capital:
Capital próprio, família, amigos, aceleradoras,
subvenção e investidores-anjo

Produção piloto rodando e faturando

Uso Capital:
Capital de giro, melhorias no produto, ritos
administrativos iniciais

Uso Capital:
Capital de giro, melhorias no produto, ritos
administrativos iniciais
Fonte Capital:
Fundos de capital semente, aceleradoras,
investidores-anjo, clientes

Expansão carteira de clientes e novos produtos

Uso Capital:
Comercial, marketing, aumento produção, novos
produtos

Uso Capital:
Comercial, marketing, aumento produção, novos
produtos
Fonte Capital:
Fomento, financiamento bancário, fundos de
Venture Capital Early Stage e investidores-anjo

Expansão novos mercados e outros produtos

Uso Capital:
Expandir equipes regionais e back-office, novas
plantas e escritórios, revitalização e expansão
atuais

Uso Capital:
Expandir equipes regionais e back-office, novas
plantas e escritórios, revitalização e expansão
atuais
Fonte Capital:
Fundos de Private Equity, Fundos de Venture
Capital Growth, IPO

Mercado de Investimentos
Fonte: E-Book Inseed Investimentos

Valuation: Métodos
FLUXO DE
CAIXA
DESCONTADO
ESTIMA O VALOR DA COMPANHIA COM BASE NOS
FLUXOS DE CAIXA FUTUROS
CAPTURA TODO O POTENCIAL DE
CRESCIMENTO E PERSPECTIVAS FUTURAS
DE GERAÇÃO DE SINERGIAS E ECONOMIAS
DE ESCALA
CONSIDERA O RISCO DOS
FLUXOS DE CAIXA FUTUROS
ATRAVÉS DE UMA TAXA DE
DESCONTO (WACC)
O FLUXO DE CAIXA
DESCONTADO CONSIDERA OS
INVESTIMENTOS EM CAPITAL DE
GIRO E ATIVOS FIXOS
MÚLTIPLOS DE
EMPRESAS
COMPARÁVEIS
MÚLTIPLOS DE
TRANSAÇÕES
COMPARÁVEIS

Valuation: Métodos
FLUXO DE
CAIXA
DESCONTADO
MÚLTIPLOS DE
EMPRESAS
COMPARÁVEIS
FORNECE UMA INDICAÇÃO DE VALOR DE
EMPRESAS SIMILARES DE CAPITAL ABERTO
UTILIZA MÚLTIPLOS HISTÓRICOS E
PROJETADOS EM SUAS AVALIAÇÕES
GERALMENTE, POUCAS COMPANHIAS
SÃO REALMENTE COMPARÁVEIS
(TAMANHO, MIX DE PRODUTOS, E/OU
ATIVIDADES, ETC)
OS MÚLTIPLOS FREQUENTEMENTE
ANALISADOS SÃO VE/VENDAS,
VE/EBIT E VE/EBITDA
MÚLTIPLOS DE
TRANSAÇÕES
COMPARÁVEIS

Valuation: Métodos
FLUXO DE
CAIXA
DESCONTADO
MÚLTIPLOS DE
EMPRESAS
COMPARÁVEIS
MÚLTIPLOS DE
TRANSAÇÕES
COMPARÁVEIS
FORNECE INFORMAÇÕES SOBRE OS
VALORES DESEMBOLSADOS EM
OPERAÇÕES COM ATIVOS COMPARÁVEIS
A DISPONIBILIDADE DE INFORMAÇÕES É
GERALMENTE LIMITADA (COMPANHIAS
DE CAPITAL FECHADO OU SUBIDIÁRIAS)
POUCAS TRANSAÇÕES SÃO REALMENTE COMPARÁVEIS OS MÚLTIPLOS FREQUENTEMENTE ANALISADOS SÃO
VE/VENDAS, VE/EBIT E VE/EBITDA

Valuation: Alguns conceitos - Juros Simples
Período Montante Juros Juros
Montante
Total (inicial +
Juros
1 10,000 2% 200 10,200
2 10,000 2% 200 10,400
3 10,000 2% 200 10,600
...
60 10,000 2% 200 22,000

Valuation: Alguns conceitos - Juros Compostos
Período Montante Juros Juros
Montante
Total (inicial +
Juros
1 10,000 2% 200 10,200
2 10,200 2% 204 10,404
3 10,404 2% 208 10,612
...
60 32,167 2% 643 32,810

10,810
Ano 0 Ano 5
Valuation: Alguns conceitos - Juros Compostos

Alguns conceitos – Taxa de desconto
Poder de compra do valor futuro
trazido ao valor presente, usando a
taxa de desconto

Alguns conceitos – Taxa de desconto
PV = Valor Presente
FV = Valor Futuro
i = Fator de desconto
n = Período
PV = FV
(1+i)
n

Valor presente – Valor Futuro do capital
5% 5% 5%
100 100 100
0
100/(1,05)1
100/(1,05)2
100/(1,05)3
95
91
86
272
+
Entrada Caixa: 100 anual
Taxa de Desconto: 5% anual
Período: 3 anos

Taxa de desconto
Custo Médio Ponderado de Capital
CMPC ou WACC

Taxa de desconto - CMPC
Calcular o valor do CMPC da empresa:
Financiada pelo capital próprio de $ 600.000 e dívidas em bancos de $
400.000.

400.000.
Neste caso há 60% de capital próprio e 40% de capital de terceiros. A
remuneração requerida pelos acionistas é de 20% e o custo da dívida é de
10%.

400.000.
Neste caso há 60% de capital próprio e 40% de capital de terceiros. A
remuneração requerida pelos acionistas é de 20% e o custo da dívida é de
10%.
WACC = (20% x 0,6) + (10% x 0,4) = 16%

Taxa de desconto - CAPM
Capital Asset Price Model
CAPM

E(Ra) = Rf + Índice beta da Empresa * (E[Rm] – Rf)

E(Ra) = retorno esperado para o capital próprio;

E(Ra) = retorno esperado para o capital próprio;
Rf = Retorno do ativo livre de risco;

E(Ra) = retorno esperado para o patrimônio líquido;
E(Rm) = retorno esperado sobre o índice de mercado.

E(Ra) = retorno esperado para o patrimônio líquido;
E(Rm) = retorno esperado sobre o índice de mercado;
Índice beta da Empresa= correlação do movimento das ações com o
índice de ações similares no mercado de capitais.

Maior Risco do Investimento em Startup

Reunião de Conselho
Base de Usuário
- Registros
- Ativações
- Ativações/Registros
- Retidos 30+ dias
- Retidos 30+ dias/Atividades Totais
- Retidos 90+ dias
- Retidos 90+ dias/Atividades Totais
- Clientes Pagantes
- Clientes Pagantes/(Ativações + Retidos 30+)
Métricas de uma reunião de Conselho de uma
Startup
Financeiro
- Receita
- Margem de Contribuição
Caixa
- Burn Rate (Taxa de
Gastos)
- Meses de caixa sobrando
Aquisição de Usuários
- Custo por usuário pago
- Custo por Aquisição total
- Custos de publicidade e
propaganda
- Razão Aquisição Viral
Métricas de Web
- Total de visitantes
únicos
- Tota de Page Views
- Total de visitas
- PV/Visita

Viabilidade Financeira de uma Startup
Métricas financeiras que importam:
• # Meses com dinheiro em Caixa
• Receita
• Margem de Contribuição
• Total de gastos mensal

Margem de Contribuição
Margem de Contribuição
Preço de Venda 100,00 100%
Custo da Mercadoria Vendida 50,00 50%
Despesas Variáveis 10,00 10%
Margem de Contribuição 40,00 40%

Despesas
Despesas Fixas Despesas Variáveis
• Custo do Produto Vendido
• Custo do Serviço Prestado
• Comissões Vendas
• Fretes
• Embalagens
• ...
• Publicidade
• Depreciação
• Seguros
• Aluguel
• Salários
• ...

Aceleradoras & programas de aceleração

Plataformas Equity Crowd-Funding

Ferramentas financeiras para Startups

Negociação - Memorando de Entendimento
- Direitos de Preferência
- Conselho de Administração
- Tag Along
- Drag Along
- Anti-Diluição
- Stock Options / Pool de Talentos
- Exclusividade
- Non-binding

Diversos funding rounds e diluição
Pre-Money valuation
Termo usado em Venture Capital e Private Equity para determinar o Valor de
uma empresa antes do aporte de capital.
Post-Money valuation
Termo usado para o valor da empresa após o aporte de capital.

Ex.:
Um investidor faz um aporte de capital de $ 1.000.000,00 em troca
de 20% de uma empresa.
Isso faz com que a empresa tenha um Post-Money Valuation de $
5.000.000,00
O Pre-Money Valuation implícito fica em $ 4.000.000,00

O time de founders recebe um aporte de investimento anjo de $500k
por 20% da empresa.
Em seguida Eles recebem no round Series A um investimento de $ 3M e teve um
pedido de stock options para incentivar a gestão.

No round Series B, os investidores pedem mais um stock option, mas agora
para os empregados, para recrutar talentos.

No round Series C, os investidores pedem mais um stock option, também
para os empregados e para recrutar mais talentos.

http://www.bothsidesofthetable.com/2011/10/14/understanding-how-dilution-affects-you-at-a-startup/

Roadshow
- Data Room Setup
- CRM Investidores
- One Pager + Pitch Deck
- Docs Empresa + Docs sócios
- Tech Documentation
- Projeção Financeira
- Term Sheet

Role Play
Negociação Investimento
Startup

Links para referência
- https://startupvalue.io/
-
- http://www.ramenprofitable.co/what-do-elite-venture-invest
ors-read-every-morning/
-
- https://www.cfainstitute.org/programs/investmentfoundatio
ns/Pages/index.aspx

Obrigado e bons negócios!
br.linkedin.com/in/oricardomoraes
@oricardomoraes
oricardomoraes@gmail.com
/oricardomoraes

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